公司1～9月份完成营业收入为234.48亿元，同比增长46.95%；净利润为6.03亿元，同比增长45.92%（扣除股权激励成本1.48亿元，公司净利润达7.51亿元，同比增长81.73％），每股收益0.63元。营业收入和净利润的增幅与上半年基本持平，业绩增长主要来源于无线、终端和海外业务的大幅增长，公司业绩增长基本符合我们的预期。

　　上半年在中移动招标中，公司中标金额占接入网和核心网的48％和40％，分列各子行业第一位。且在青岛3G测试中，公司10项指标排名第一;在厦门测试中，有14个指标排名第一，技术优势和产业化优势非常明显。上半年中标中移动的23.7亿元TD合同，三季度后即可入账，按照以往公司基站和基站控制器毛利率35～40％计算，公司每股收益可提升0.086～0.098元左右。中移动第二次招标将在11月启动，对公司业务将有拉动作用。

　　手机终端业务中，据赛迪顾问报告显示，公司在终端市场的市场份额已达到4.8％，居国内终端品牌的第一位。在波导和夏新两大手机巨头上半年分别巨亏2.37和3.5亿元的情况下，公司取得这样的成绩实属不易。主要得益于公司强大的研发实力以及与运营商捆绑定制手机的销售策略。按我国9月份手机产量3.8亿部计算，三季度公司国内手机出货量接近1824万部，加上海外手机出口，全年手机出货量将超过3000万部。未来随着中移动11月底开始集中采购TD手机以及公司和全球十大电信运营商的深度合作，08年公司手机终端的销售量有望突破5000万部。

　　此外公司菲律宾项目受高法限制执行一事，由于项目并未进入实施阶段，且项目涉及金额仅3.29亿美元，与公司签单额近500亿元人民币相比数额较小，对公司的影响相对有限，且公司危机公关措施得当，可以将影响控制在最小范围内。

　　预计未来2年通信行业在3G、网络升级和运营商重组的刺激下，将进入又一轮黄金发展周期。公司未来几年的复合增长率将达30-35%左右，其中3G、手机和海外业务将成为公司成长的亮点。预计明年公司签单额将向100亿美元迈进。

　　预计07-09年的每股收益分别为1.21元、1.89元、2.58元，目前股价所对应的动态市盈率分别为47倍、30倍、22倍，相对于通信行业以及整个市场的估值水平仍具有一定的优势，我们维持对公司短期“增持”、长期“买入”的投资评级。

　　风险提示：3G业务变数较大；公司营销费用仍偏高;H股价格42.65元，对A股有抑价作用。

　　（详细报告请见附件）