| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2007年10月29日 13:41 |
作者： |
朱毅 |
| 公司评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
2007-10-25 |
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应该给予资源类公司更高溢价：
景区资源稀缺性凸显：体现在至少两个方面：首先作为旅游活动的最终载体，其具有较强的不可替代性。换句话说，人们旅游可以选择的出行方式可以有很多种，如火车、汽车、飞机、游船等；人们的旅游住宿也可以选择很多，如高星级酒店、经济型酒店等等；人们的旅游购物也可以选择多种
但是作为最终载体的景点，具有较强的不可替代性。其次，受制于国家有关景区门票不得进入上市公司的规定，现有的上市公司中拥有景区门票资源的就越发稀缺。
江浙沪周边休闲游首选：
由于近年来周边道路的改善，从江浙沪等主要客源地前往黄山旅游变得更加便捷，而且我们观察到即使黄金周制度发生变化，黄山独特的地理位置与良好的自然条件也将为其吸引到更多游客，我们预计其2007和2008年游客增长将达到35%和40%。而且2008年奥运会，特别是2010年上海世博会也将会为黄山带来滚滚客流。
索道业务看点颇多：
我们认为黄山今年业绩主要看点应该来自于索道项目，运能提升、票价上涨以及搭乘比例提高和太平索道的迅猛发展都将为公司贡献众多收益。
酒店业务：垄断为高价创造可能通过去年资产置换，目前上市公司已经拥有山上全部酒店，垄断的特征为提高价格奠定了基础。
投资建议：
我们对于2007、2008、2009年业绩预测，分别为0.42、0.63元和0.89元。给予其08年50倍PE，其二级市场合理价位为31.5。
风险分析：
大盘系统风险以及景区自然灾害风险等。
（详细报告请见附件）
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