ST北巴:户外广告奠定价值基础 汽车服务打开增长空间 |
| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2007年10月26日 15:10 |
作者： |
罗鹏巍 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
2007-10-25 |
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ST北巴主营业务发生根本改变。2007年10月，ST北巴与控股股东进行第二次资产置换，集团用全部车身户外广告10年经营权与ST北巴八方达公司股权进行置换，公司主业将变更为户外广告和汽车服务业。..户外广告资源整合提升公司价值。公司主要的户外广告资源包括18000辆车身广告以及6000多个候车亭广告牌，公司计划引入战略投资者共同经营，我们预计08年盈利1.8-2.7亿元，且未来具备持续提价能力。
公司户外广告资源价值90亿元。如果执行现有协议，我们预计公司2007、2008年广告业务EPS分别为0.32、0.38元。户外广告资源具备现金流稳定、资源稀缺导致价值稳步提升等不动产特征，用DCF模型估值，在7%折现率和5%永恒增长率假定下，该业务价值为90亿元。
汽车服务业是公司未来发展的战略性业务。公司凭借土地资源优势，计划大力发展4S店和汽车快修业务，预计未来4年该业务复合增长率超过45%。
给予“增持”评级。公司户外广告、汽车服务及旅游业务价值合计110.5亿元，合每股价值22.93元，较现价有15%的升幅。鉴于公司户外广告业务在奥运会期间及引入维亚康母等国际广告代理巨头后可能有超出预期的收益，我们以谨慎的态度给予公司“增持”的评级。
（详细报告请见附件）
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