| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2007年10月24日 16:38 |
作者： |
潘波 |
| 公司评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
2007-10-23 |
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第3季度实现净利润8187万、EPS0.248元，与二季度持平。前三季度实现EPS0.701元，同比增长71%，2007年40%以上高增长已成定局。虽然3季度是尿素淡季，DMF价格也有松动，但公司依靠8万吨DMF装置低成本扩张、产品多元化以及持续的成本挖潜，依然保持稳定增长。
公司下一个发展重点是醋酸产业链，羰基合成法符合技术主流，甲醇和CO原料配套优势国内领先，首套装置规模可扩大到35万吨，第二套醋酸装置和下游衍生品醋酐也即将开工建设。公司将成为国内最具成本竞争力的醋酸供应商，盈利空间远超现有尿素和DMF，并将成为2009年以后盈利的主要推动力，3年再造3个华鲁恒升。
乙二醇是公司关注的下一个重磅级产品，2006年全球全能消费量超过1700万吨，中国是世界上乙二醇最大的消费国，2007年国内消费量将达到460万吨，市场容量是醋酸的3倍以上。国内正研究开发以合成气制乙二醇的煤化工路线，华鲁恒升正进行积极的技术储备。
预计2007-2009年EPS分别为1.04、1.31和2.5元，经过2007、2008年30%增速的短暂停留，由于醋酸产业链的拉动，2009年公司将开始新一轮高速增长。作为中国最具竞争优势和成长潜力的煤化工企业，按照2009年2.5元EPS和22-24倍PE，一年内合理估值区间55-60元，成长空间明显，维持“增持”评级。
（详细报告请见附件）
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