| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2007年10月19日 13:29 |
作者： |
刘树坤 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
2007-10-17 |
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今年1-9月份，公司持续保持强劲增长态势，实现销售收入19.98亿元、净利润4.09亿元，同比增幅为48.0%、78.6%。每股收益为0.47元，业绩高于市场普遍预期。尤其三季度表现为淡季不淡，当季实现销售收入7.03亿元，比去年同期增长了89.6%..业绩的突出表现主要得益于国窖1573的强势表现，而老窖特曲系列的市场基础十分扎实，在白酒行业整体需求旺盛的形势下也有着良好的增长。预计前三季度1573的销量达到1500吨，旧特曲的销量为4400-4500吨。
在继三季度预增50-100%之后，今天公告的全年预增100-150%，公司上升趋势已经不可阻挡。考虑到季报中明确表示华西证券股权投资收益仅计算股权购买日至报告期末，那么增长贡献的绝大多数仍将来自于白酒业务。
我们对老窖特曲新包装上市的表现寄予厚望。预计10月份地可以完成终端的全面铺货，全新的包装形象、推广活动以及大幅度提价（终端价每瓶由约100元上涨到约135元）都将使特曲的销量和销售收入能有明显提升。
鉴于良好的销售形势，我们调高07年白酒业务的业绩贡献至0.74元。受确认方式的改变，调低其对全年业绩的贡献，按1.8已过户股权计算，贡献的业绩为0.14元，国航1.3亿股权收益有待明朗，调整07、08年业绩预测为0.96、1.87元。维持“增持”评级和每股82.36元的估值水平。
（详细报告请见附件）
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