| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2007年09月26日 16:05 |
作者： |
苏晓光;张勋 |
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煤、电、路、港一体化。中国神华能源股份有限公司即将回归大陆A股市场，公司主营业务为煤炭生产、销售，电力生产、热力生产和供应，以及相关铁路、港口等运输服务。是世界领先的、立足于煤炭的综合性能源公司，专注于煤炭和电力业务。
煤炭行业绝对龙头。公司的煤炭储量及资源量均为动力煤，煤炭资源赋存条件优越。目前公司拥有采矿权的矿井共27座，分布在我国西北和北部地区，四大矿区之内。截止到2007年6月30日，公司拥有约59.89亿吨可售储量；06年公司煤炭产销量分别达到1.366亿吨和1.711亿吨。从储量和产销量来看均居全国第一、世界第二。预计未来3年，公司原煤产量增长率分别为：13.9%、10.2%和15.2%。
电力业务发展迅速。目前公司拥有并运营11家电厂，总装机容量和权益装机容量分别达到1256万千瓦和773万千瓦。另外，还有在建电厂8座，计划装机容量合计为765.6万千瓦，相应的权益装机容量为466.5万千瓦。预计09年底全部投产后，公司的权益装机容量将会增长约60%。从04年到06年，公司所控电厂的权益装机容量和发电量的年复合增长率分别达到50.8%和20.7%。同时，煤、电一体化提升了公司电力业务规避风险的能力。
铁路、港口保障公司煤炭销售。目前拥有的运输网络包括：
5条总里程为1367公里的自有铁路运线和吞吐能力为115百万吨的港口设施。大规模、一体化专用铁路和港口设施为公司的煤炭运输提供了保障，不仅可以有效制定对客户运送煤炭的时间表，还降低了公司单位运输成本。
募集资金用途：1、拟使用166.9亿元对煤炭、电力及运输系统进行投资和更新；2、战略性资产收购；3、拟使用160亿元补充公司流动资金和一般商业性用途。
风险提示：煤炭市场供求和价格波动风险；公司煤炭产品运力不足风险；在建工程时间表不确定风险..盈利预测：预计公司07-09年EPS分别为：1.04元、1.34元和1.59元。考虑到公司未来的成长性和煤、电、路、港产业链的完善，以及公司在煤炭行业的绝对龙头地位。再加上公司有短期收购资产和中长期整体上市的概念。我们认为公司08年合理PE为40倍，合理价格为53.60元左右。
（详细报告请见附件）
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