| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2007年09月19日 15:15 |
作者： |
杨宝峰 |
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进入快速增长期
武钢多数新建项目在2008-2009年将进入快速释放期，预计2007-2008年公司钢材销量将分别达到1417万吨和1607万吨，保持快速增长。
由于新建硅钢和冷轧产能的快速扩张，公司产品结构稳步提升。
从8月份统计数据分析，国内粗钢产量增速呈持续下降趋势，8月份增速已经从年初的20%下降至13.6%；从需求看，由于国内投资活动旺盛，对钢材需求保持强劲，钢材出口仍然维持在高位，国内库存仍处于较低水平。目前中国与国际钢材价差已经大幅收窄，驱动出口的动力在减弱，这将抑制国内钢价的持续上涨。..从7月中旬至今，国内钢材价格持续上涨，国内旺盛需求和出口维持高位时钢价上涨的驱动因素。虽然现货铁矿石价格和焦炭等原材料价格也同步大幅上涨，但龙头钢铁公司因为具备长期合约而使其成本涨幅小于行业平均，其吨钢盈利空间呈扩大趋势。
与国内钢铁同业相比，武钢在取向硅钢领域的独特竞争优势使硅钢产品成为公司的主要利润来源。从技术壁垒、国内需求和替代进口分析，2010年前武钢取向硅钢的高毛利将保持，加之产能的持续扩张，硅钢将成为公司盈利的稳定器。
基于行业供需基本面的改善和产量大幅增长，武钢普钢业务的盈利将快速增长。三热轧的投产将为公司2008年贡献240万吨热轧产量，随着二冷轧产品结构提升，毛利率水平将显著提高，并成为公司新的利润增长点。
预计武钢2007-2008年可实现每股收益0.83元和1.19元，业绩进入快速增长期。目前钢铁行业2007-2008年平均市盈利已经分别达到25倍和20倍，基于20倍2008P/E，我们将目标股价上调至24元，目前股价下维持增持评级。
（详细报告请见附件）
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