现金净资产大幅提升，财务费用大幅减少
　　此次参股共为东航带来113.4亿港币现金，大幅度提高净资产的质量，降低负债水平。参股完成之后，东方航空总股本将由目前的48.67亿股上升到78.52亿股（增幅为61%），摊薄之后的每股净资产将由2007年6月30日的0.65元/股上升到约1.80元/股。

　　新航高管加入董事会和管理层，提升东航管理能力和经营效益
　　外来的和尚好念经。新加坡航空是全球最盈利的航空公司之一，连续多年在全球航空公司中盈利名列前茅（详见附表2），其管理水平有口皆碑。新加坡航空参股东方航空之后，将按照参股比例，在管理层和董事会中占到相应的席位，将自身的优良管理、服务、品牌理念逐步贯彻到东航的每一个经营层面；新航此次参股东航，与以前投资航空公司的不同之处在于，新航不但参与到董事会事务中，而且还实质性的参与到与飞行、机务、服务、采购、营销、培训等六大领域的管理层中。从东航集团现有管理层看，也急需盈利能力的提升来改变东航在三大航空集团中的相对落后地位。

　　预计07、08年每股收益分别为0.15、0.40元，首次评级“买入”，目标价格20元。

　　预计东方航空07、08年的每股收益分别为0.15、0.40元。新航入股后将实质性提高东航的国际竞争力和盈利能力，借助奥运会和世博会以及上海机场的枢纽建设规划，实现经营上的飞跃。且在东航停牌期间，与其规模相仿的国航、南航股价都已经飞涨了100%以上，我们预计东航复牌之后的股价也将有相仿的涨幅，由于东航A股流通股份仅为3.96亿，远远小于国航（11.66亿股）和南航（10亿股），涨幅应高于前二者。综合以上因素，我们认为东航目标价格应为20元，首次评级“推荐”。

　　（详细报告请见附件）