公司上半年实现主营收入190.51亿元，同比增长53％。实现净利润7.1亿元，同比增114％。扣除易方达的投资收益，净利润同比增98％。实现每股收益0.56元。主导产品空调销售146亿元，同比增长38％，毛利率从16.5%提高到17.1％。

　　商用空调发展迅速，上半年实现14亿销售，商用空调的毛利率高达30％。美的通过与东芝、开利合资，以及收购重庆的军工企业，迅速提升了技术水平，能够自行生产大型离心式压缩机。今年8月公司击败国际巨头，中标北京首都机场新航楼工程，这是本土品牌首次夺得大型中央空调的大订单。07年底通过技改扩能，公司商用空调的产能将提升50％。

　　冰洗项目开端良好，毛利率高。公司去年底收购荣事达冰洗业务，以此为契机进入了冰洗市场，并采取差异化的双品牌策略。半年冰洗分别实现收入13.23亿元和6.55亿元。冰箱的收入相当于海尔的20％。冰洗业务是公司下一步发展的重点。2009年，冰洗将分别达到500万台和600万台的产能。冰洗市场受益于前几年相对稳定的市场格局，以及市场的回暖，毛利高，07年上半年公司冰箱和洗衣机毛利分别达到28％和20％。

　　美的冰洗业务的目标是到2009－2010年跻身行业第二位。根据美的在空调、微波炉、电饭煲的成长路径，凭借美的现有的品牌和渠道，我们认为跻身行业第二位不是不可能的，但时间可能要稍长一些。

　　集团公司近期对组织架构进行了调整，成立4大二级平台，并对事业部的权力有所收回。我们认为，集团架构的调整有利于销售资源的整合。对于上市公司而言，整合的结果将是销售费用率的下滑。我们注意到，07年上半年公司销售费用率从9.04％提升到9.26%。我们相信，随着销售资源的整合，如结束专卖店开设的混乱局面，以及销售渠道公司制的改革，08年后销售费用率将有所下降。

　　美的成为小天鹅的第二大股东，财务投资应该不是目的。公司向高盛的增发方案被否，应在市场预期之中。

　　我们看好美的的长远发展前景。预期07年、08年每股收益分别为0.89元、1.12元，对应PE分别为39倍和31倍。目前估值水平基本合理。但是，考虑到公司及美的集团作为白电市场的积极收购者，一些潜在的机会和收购行为可能成为公司股价的催化剂，因此我们给予增持——B的投资评级。

　　（详细报告请见附件）