2007年中期业绩低于市场预期。
　　公司2007年中期实现每股收益0.23元，低于市场预期。公司2007年第一季度实现每股收益0.14元，单二季度实现每股收益仅为0.09元，二季度的业绩下滑比较明显。

　　煤炭产量平稳增长。
　　公司实现商品煤炭产量1766万吨，同比增长3.3%，其中奥斯达矿产煤108万吨，山西能化产煤60万吨。销售煤炭1697万吨，同比增长1％左右。公司本部的煤炭产量下滑，同比下降5.6%左右，公司本部生产的恢复仍然有待时间。

　　成本上升带来毛利率大幅下降。
　　公司煤炭产品销售毛利率下降了5个百分点左右，主要是煤炭生产成本的增长速度超过了煤炭价格的增长。2007年上半年，公司本部煤炭综合平均销售价格为416元，比去年同期上升了34元左右，但是出口煤炭价格同比下降了67元左右。煤炭销售成本为204元左右，同比增加了31元左右，其中人工工资和福利费用的增长是成本上升的主要原因。

　　榆林能化和菏泽能化将成为公司业务新增长点。
　　目前公司在建的山西能化、奥斯达矿已经投入运营未来的增长主要依赖于榆林能化以及菏泽能化。这两个项目预期将在2007年第四季度投产，届时公司的煤炭产量以及煤化工产品将有较大幅度的增长，成为公司盈利的新增长点。

　　我们给予“中性”投资评级。
　　尽管公司未来的增长潜力较大，但是我们基于对项目进展的谨慎估计以及煤炭行业波动的保守估计，我们预计公司2008年的每股收益为0.63元，未考虑新项目效益贡献。因此，我们给予公司“中性”的投资评级。

　　风险分析：
　　我们认为公司主要的风险是新项目的业务进展是否顺利以及煤炭价格下降可能对公司的盈利造成负面的影响，建议投资者关注这方面的风险。

　　（详细报告请见附件）