公告内容。公司近日公告，与吉林省通榆县人民政府签订了《风电项目开发协议书》，通榆县政府支持公司在通榆县内建设通榆华仪风电产业园区，并提供园区建设通榆华仪风电产业园区，并提供园区建设所需的基本条件。公司采取风机整机制造与风电场开发建设捆绑方式进入，其中风电场所用风机整机必须由华仪电气在通榆经济开发区内生产或华仪电气自行生产（排他性协议从而保证了公司未来5年的风机订单）。

　　与东北地方政府合作生产风机，年产256台风机：关于风电整机制造项目的内容包括：（1）通榆县政府在通榆经济开发区内为公司提供风机整机制造企业建设用地。（2）由华仪电气出资，在通榆经济开发区建设风机整机制造企业（简称“华仪通榆风机”，股权结构未定，我们认为华仪电气控股的可能性较大），企业最终规模为：生产能力不低于20万KW/年。（3）通榆县政府给公司开出了非常优惠的条件，包括提供优惠建设用地、土地的“六通一平”、免收建设期所有行政事业性收费、税收优惠、其它优惠可一事一议。（4）关于整机制造企业的投产进度：2008年底之前完成风机整机制造企业的所有前期工作，2009年初开工建设，预计可在2010年初正式投产。

　　2010年起公司拟建的风机企业可每年贡献0.46元的业绩。按照目前公司的主力机型－780KW的风机功率，20万KW相当于每年生产256台风机，假设华仪电气控股华仪通榆风机70%的股权，通榆按照每台300万元（不含税）的售价，15%的净利率，该项目从2010年起每年可给公司提供8064万元的净利润，既每股收益可增加0.46元，效益十分可观。

　　开发风电场100万KW的装机容量，表明公司风电场＋风机的捆绑销售模式已经成功。关于风电场开发的项目内容包括：（1）通榆县政府为公司在其境内提供一处风电场建设用地，确定为什花道乡2号风场，该场地合适风力不低于2200小时/年（属于中等偏上的风电资源可利用水平）。（2）公司在通榆华仪风电产业园区的风电场预计需开发装机100万KW，乙方可独立开发，也可通过招商方式开发。(3)双方责任。通榆县政府可为风电场提供项目报批立项的协助、提供已有的相关测风资料、电网接入等服务。华仪电气将完成测风、编写项目规划、启动项目前期工作等服务。

　　公司今后5－7年的风机订单有保障，公司采取风机整机制造与风电场开发建设捆绑方式进入东北风电市场也印证了我们前期报告中提到的“自建风电场+制造风机”销售方式是完全行的通的，100万KW的风电场装机容量也回答了市场一直关于公司订单不足的疑虑（从2010年开始订单可持续5年）。公司目前正在组装风机，预计今年可完成30－50台风机的销售量。

　　公司通过自身优势解决风机零部件供应瓶颈问题。我们再次重申，阻挠公司风机业务发展的主要问题不是市场容量和订单是否充足问题，而是零部件供应瓶颈问题。为了保证零部件的及时供应，很多风机整机制造企业采购风机零部件采取全额预防款的方式。华仪电气保证零部件供应主要采取了3种方式：（1）通过原有的新疆金凤零部件供应渠道采购零部件；（2）通过积极合作开发新的零部件供应商，通过战略协议和提供零部件企业研发资金的方式扶持自身零部件供应体系；（3）以吴运东教授为首的风电专家通过以往的社会关系和影响力保证零部件供应。我们认为温州人特有的经营模式加上为公司董事长－陈道荣为首的管理层雷厉风行的作风是可以基本解决近几年由于风机订单快速增加带来的零部件供应瓶颈问题。

　　公司的风机盈利水平可以参考新疆金风。目前市场上关于风机产品是否盈利的问题争论很多，我们的观点：华仪电气发展风机制造业务与其他企业不同之点在于：（1）华仪电气的两种风机型号（600KW和1.5MW的风机都是从德国埃诺德一次性买断的，780KW风机整机制造技术是在600KW风机基础上通过自主研发和软件升级获得的）整机制造技术都是一次性买断获得的，不存在后续批量生产之后外方要从单台风机提成的问题；且华仪电气拥有的整机制造技术可以向第三方转让。（2）华仪电气目前主要的风机零部件－叶片（保定惠腾）、齿轮箱（南高齿和重齿）、发电机（永济电机厂）都是从国内企业购的，有效的控制了采购成本，而不是像有些企业大量零部件需要进口；（3）华仪电气在单独制造风机之前与国内最大、实力最强的风机制造企业－新疆金风合作了3年，是通过花费高昂的“学费”（组装1台风机仅获得几万元的组装费）得来的，对于华仪电气这种学习能力极强的企业来说，不仅通过合作锻炼了一批技术队伍，而且获得与新疆金风完全相同的零部件采购渠道和风机销售渠道。因此华仪电气风机的盈利能力参照新疆金凤的风机整机盈利能力就不足为奇了。

　　盈利预测与投资建议。预计公司中报业绩为0.2元，风机业务尚未贡献业绩。根据我们的盈利预测，公司2007－2009年每股收益为0.71元，1.69元，3.18元，其中风机产品贡献的比重为24.65%，56.19%、64.42%。根据海通估值模型，公司的目标价位为80.51元，现低估46.97%，因此继续维持“买入”评级。

　　主要不确定因素。兆瓦级风机研制进度、风机关键零部件的供应、增发项目进度。

　　（详细报告请见附件）