控量提价，战略转型初见成效，利润增幅大大高于收入增幅。与以往靠出口量带动销售收入增长的模式不同，这体现出公司的发展战略发生了改变，值得关注。业绩大幅增长了56.69%的原因有三：一是对产品结构进行了调整，大大增加了产品的附加值；二是压缩了人发产品的供货，控量以增强对市场的控制力，同时也就减少了员工加班时间，节约了成本；三是适时对产品进行了提价，体现出公司在全球的议价能力不断上升。这些措施使得毛利率有了很大的提升，工艺发条、化纤发以及女装假发产品毛利率分别达到20.66%、36.99%和37.43%，分别提高了2.48、8.49和8.33个百分点。

　　逐步实施人发资源战略储备规划，进一步巩固全球龙头地位。由于上游人发资源供应市场较为分散，公司目前主要靠庞大的销售规模对上游起到强影响的作用。人发资源对于发制品行业至关重要，公司计划逐步达到对上游市场的控制地位，已经开始逐步实施人发原材料战略储备规划，建立一定规模的人发战略储备。目前公司库存大约为2到3个月，以后要逐步达到可供半年使用的800-1000吨的库存，以控制人发原材料市场，继而整合发制品生产行业。

　　国内销售收入下降是公司开拓国内市场的暂时性问题。公司中期国内销售收入161万，同比下降了52.67%，主要是由于公司“高品质、高战略、高消费”的营销策略，对国内市场原有的低价位经营行为进行了规范，取消了原有的低品质、低价格、低层次竞争客户的商品供应。应该看到的是，公司的营销网络建设尚处于开辟阶段，前期费用开支也比较大，在相对短的时间内公司国内销售额会有所下降，但有利于公司对品牌的打造和消费趋势的引导，对公司开拓国内市场的战略将起到积极的推动作用。
　　估值和投资建议。受到出口退税下调影响以及根据中报情况，我们略微调整盈利预测，预计07－09年EPS分别为0.73元、1.14元和1.72元/股，根据公司拥有全球定价权的龙头地位、国内市场开拓的广阔前景、节约成本的得力措施以及未来业绩的高增长趋势，我们认为给予公司08年EPS40-45倍左右的PE水平比较合理，公司的价值中枢在50元，对于业绩快速增长的时尚消费品企业，我们的建议是找准时点介入，并坚定的长期持有，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　风险因素：人民币升值与出口退税率下调；化纤发原料产业化有一定不确定性；国内市场开拓的风险。

　　（详细报告请见附件）