事项：
　　7月18日，中石化公布2007年上半年生产经营数据。其中，原油产量增长2.12%、天然气增长10.58%、原油加工量增长6.38%、乙烯产量增长7.98%、国内成品油总经销量增长6.63%。

　　评论：
　　原油加工量略低于年度计划
　　中国石化07年度计划加工原油1.56亿吨，增幅6.6%，07年上半年实际加工原油7625万吨，同比增幅6.38%，略低于年计划，但仍然高于06年上半年5.29%的增幅。原因主要是5、6月份国内洪涝灾害以及炼厂事故导致开工率略有下降，预计下半年炼厂生产装置运行平稳，完成年度计划的1.56亿吨原油加工量没有问题。

　　成品油销售业务增速低于预期
　　2007年上半年成品油销售业务中，国内成品油经销总量增速、零售量增速、批发量增速分别为6.63%、3.66%、19.52%。这三个指标06年上半年分别为6.99%、19.52%、-14.05%。2007年上半年成品油销售业务全面差于2006年上半年。
　　成品油销售业务的这种情况在中石化07年一季报中就已经反映，主要原因是一季度国际原油价格处于低位，国际国内成品油价差大幅缩小甚至部分时段国内成品油价格高于国际市场价格。对比一季度和二季度的数据，中石化二季度成品油销售状况明显好转，原因是二季度国际原油价格的回升以及用油高峰的即将到来。
　　预计三季度中石化成品油销售业务将全面改善，07年全年国内成品油经销总量增速、零售量增速依然能保持6.8%、13.6%的水平。批发量增速全年略高于06年的-0.4%，具体数据要视国际油价以及国内成品油的调价幅度而定。

　　维持“推荐”的投资评级
　　预计中石化07年中期业绩为0.41元/股左右，维持公司07-09年EPS 0.841、1.028和1.204元的预测，维持对中国石化的未来6个月19.37元的目标价和“推荐”的投资评级。

　　（详细报告请见附件）