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海螺水泥:定向增发提升公司价值
来源 联合证券研究所 发布时间 2006年12月18日 16:11 作者 周焕
 

    海螺水泥(600585)昨日召开股东大会,批准了向海螺集团和海创公司定向增发收购海螺集团旗下宁昌公司、海螺国贸100%股权,芜湖塑料75%股权以及海创公司持有的荻港海螺、枞阳海螺、池州海螺49%股权和铜陵海螺31.86%股权的议案。本次定向增发近3.11亿股,发行价13.30元/股。
    收购海螺集团子公司解决了上市公司与大股东在包装物料、出口贸易方面的关联交易,而收购海创公司子公司股权后,海螺水泥对这4家水泥企业将达到100%控股,净利润将大幅增加。这4家子公司是海螺的支柱,熟料总产能超过2300万吨,占上市公司05年底熟料总产能的50%。
    由于海创公司实际上是代海螺员工持股会持有这4家公司的股权,所以此次收购之后就避免了利益输送的嫌疑,全部利润都留在了上市公司,业绩将明显增厚,治理结构也得到显著改善。
    由于供给过剩情况得到有效改善,今年四季度公司的主要市场-华东地区水泥价格出现较大幅度上升,行业回暖态势明显,我们认为有理由相信明年水泥的价格将好于今年。预计公司明年水泥和熟料销售均价将由今年的198/吨上升到203元/吨,综合毛利率超过31%。
    预计从明年初开始被收购公司进入合并报表,06-08年EPS分别为0.93、1.29和1.58元。DCF计算提升合理股价至28元,维持“增持”。

    经营预测与估值
   

    (详细研究报告请见附件)

 
 
 
文档附件:
海螺水泥:定向增发提升公司价值.pdf
 

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