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| 来源： |
SRC-2660
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发布时间： |
2005年03月09日 14:25 |
| 作者： |
刘姝威
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关键词： |
氧化铝;山东铝业;电解铝行业
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中央财经大学中国企业研究中心 刘姝威
铝是重要的战略资源,在国民经济生活中具有广泛的用途。从铝土矿中提炼出的氧化铝是电解铝生产必不可少的原材料,其产量和价格波动对电解铝行业的发展有着重大影响。
我国电解铝行业的原材料------氧化铝有一半左右依靠进口,我国是世界上最大的氧化铝进口国。
我国铝行业有8家A股上市公司,其中从事氧化铝生产的只有山东铝业一家。
氧化铝利润增 电解铝利润降
山东铝业的主要产品为冶金级氧化铝、化学品氧化铝和电解铝产品。在氧化铝生产企业中,不管是经营规模还是经济效益,山东铝业都居于行业领先地位,其氧化铝产量排名全球第三位,亚洲第一位,是国内重要的氧化铝原料提供者。
2004年,山东铝业的主营业务收入56.95%来自冶金级氧化铝销售,14.96%来自化学品氧化铝销售,其余20.95%才是来自电解铝产品销售；公司的主营业务利润77.78%来自冶金级氧化铝,13.68%来自化学品氧化铝,电解铝产品仅占了10.02%。从行业角度分析,作为电解铝行业的重要原材料,2004年氧化铝的价格上涨幅度较大,但仍然供不应求,山东铝业的主营业务收入和利润大幅度增加主要由于氧化铝需求量增加,市场价格上涨。
自2000年以来,山东铝业的冶金级氧化铝的主营业务利润率从2000年的35.52%上升到2004年的50.97%,五年间,冶金级氧化铝的主营业务利润率增长了近一半。2000年电解铝的主营业务利润率为12.02%,低于同期氧化铝的主营业务利润率24个百分点,但是,到了2004年电解铝的主营业务利润率为17.84%,低于氧化铝33个百分点。
自2000年以来,山东铝业的氧化铝销售收入占主营业务收入比例一直保持在70%左右,而电解铝销售收入占主营业务收入的比例从2000年的23.94%,下降到2004年的20.95%。
虽然山东铝业的氧化铝销售收入占主营业务收入的70%,但是,氧化铝创造的主营业务利润占公司主营业务利润总额比例却从2001年的78.48%增长到2004年的91.46%。2004年山东铝业的电解铝销售收入占主营业务收入的比例为20.95%,但是电解铝的主营业务利润占比却只有10.02%。
自2000年以来,山东铝业的应收账款基本呈下降趋势。应收账款由2000年的1.52亿元下降到2004年的5560万元,应收账款周转率从2000年的8.63次上升到2004年的31.6次。可见,氧化铝的销售旺盛,使得山东铝业回笼销售款现金的速度越来越快。
由于应收账款呈下降趋势,销售款现金回笼速度加快,山东铝业的经营活动产生的现金流量净额基本呈上升趋势,2004年达到7.67亿元。由于经营活动产生的现金流量净额增长较快,山东铝业偿还银行借款,导致自2002年以来,连续三年筹资活动产生的现金流量净额下降。
从山东铝业的财务报告趋势分析结果,我们可以发现我国铝行业的发展趋势和特征。由于供不应求,氧化铝的主营业务利润率不断上升,销售款现金回笼迅速。相比之下,由于市场竞争激烈,电解铝的利润率不仅远远低于氧化铝,而且呈下降趋势。由此可见,我国铝行业呈现氧化铝利润增长,电解铝利润下降的趋势。
中国铝行业的发展前景
中国铝业股份有限公司(以下简称中国铝业)是中国唯一的氧化铝生产商,也是中国最大的原铝生产商,从一定程度上说,中国铝业的发展方向代表了中国铝行业的发展方向。
全球最大的铝业公司------美国铝业公司在氧化铝生产、原铝生产及铝加工等方面均处于全球领先地位,其发展策略有很多值得我国铝行业企业学习和借鉴。
1、原材料供应的全球化
以2001年的铝土矿来源结构为例,中国铝业的很大部分原材料依靠小型独立矿山提供。随着环保要求的提高,小型矿山的生存前景令人堪忧。
美国铝业一般是通过租用全球各个国家地区的铝土矿山的方法来获取较稳定的原材料来源。如在澳大利亚,美国铝业拥有Hunty和Willowdte两座铝土矿山,租用期到2044年。在苏里南,美国铝业拥有Suralco矿山,铝土矿采矿权到2032年。
2、产品一体化
中国铝业的主要产品有氧化铝、原铝、镓和碳素,没有高附加值的铝深加工产品。
与此相比,美国铝业的主要产品是深加工铝产品。根据美国铝业1999年至2003年的数据,美国铝业的氧化铝和原铝的销售额合计占总销售额比例在25%左右,铝深加工产品的销售额占到75%。深加工的铝产品涉及多个行业,这样可以利用各行业经济周期的互补性来保持美国铝业的经营稳定性。
3、扩大企业规模
美国铝业的资产规模远大于中国铝业,2001至2003年美国铝业的平均年总资产增长速度为5.57%,中国铝业仅为2.48%。在营业收入方面,美国铝业在世界铝行业的市场份额比中国铝业高出十倍以上。
当前,世界铝工业发展日趋规模化、集团化,发达国家铝行业的发展趋势是企业强强联合,通过联合、兼并和重组以迅速扩大经营规模。例如,美国铝业公司在1998年兼并美国阿鲁玛克斯 (Alumax)公司,2000年3月,又兼并美国雷偌兹金属公司,成为集铝土矿采选、氧化铝、电解铝和铝材加工为一体的世界铝业巨子。2000年6月,加拿大铝业公司 (Al?鄄can)与瑞士铝业公司合并,成为世界第二大铝业集团。
为了适应铝行业高产、优质、低耗和低污染的发展方向,中国铝业必须扩大经营规模,利用规模效应,降低成本,增强抗风险能力。要在短时期内扩大经营规模,中国铝业可以走收购兼并的道路。
中国铝业与美国铝业相关财务数据比较
2001年 2002年 2003年
中国铝业 美国铝业 中国铝业 美国铝业 中国铝业 美国铝业
资产(百万美元) 4,035 28,355 3,586 29,810 4,238 31,711
股东权益(百万美元) 1,703 10,614 1,818 9,927 2,136 12,037
营业收入(百万美元) 1,946 22,576 2,033 20,351 2,184 21,054
净利润(百万美元) 192 906 169 418 429 936
数据来源:全球上市公司资料库
课题负责人:刘姝威
执笔人:舒波 肖爱维 吴玲 魏博
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