| 来源： |
时富证券研究部 |
发布时间： |
2010年06月10日 15:33 |
作者： |
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依靠下半年销售量的大幅增长，2009年集团录得收益人民币28.33亿元，较2008年微升0.5%；整体毛利率由2008年的32.2%上升至2009年的36%；权益持有人应占溢利2.34亿元，同比增长162.5%；每股盈利0.159元。我们相信集团能延续09年下半年的业绩表现，给予12个月6.0港元的目标价。
领航中高浓度果汁市场。2009年中国果汁饮料市场稳步发展，录得30亿公升果蔬汁销售量，同比增长9.5%。根据尼尔森的资料统计，集团在百分百果汁、中浓度果蔬汁（26%—99%）市场占据绝对的领导地位，占百分百果汁市场销售总量的52%；占中浓度果蔬汁市场销售总量的45.6%。集团09年录得百分百果汁销售额5.82亿元，同比增长9.9%，占总销售额22.6%；中浓度果汁销售总额同比增长4.8%到12.74亿元，占销售总额45%。中高浓度果汁的市场领导地位和果汁饮料市场日益增长的行业背景将为集团提供稳定的业绩来源。
“加气果汁”顺利上市。集团于今年3月顺利推出中国第一款加气型的果汁“果汁果乐”，上市短短几个月的市场反应较好。集团近期携手北京卫视推出（每周）
综艺节目——《汇源果汁胜利百分百》推广“果汁果乐”品牌，此类推广活动对“果汁果乐”以及汇源其它产品的认知度和销售量构成正面的促进作用。
扩建销售网络，加大促销力度。2009年集团完成对9个主要分销商销售网络的收购后，集团共拥有50家直销分支机构，3000家分销商，600个办事处，120万个服务终端销售点。集团可以根据不同市场的特殊情况，采取以直销或分销商等多渠道的方式进行营销及推广。2010年2月到4月，集团推出“爱健康，喝果汁，汇源开盖有惊喜”的促销活动，中奖概率为12.3%的营销投入势必加大消费者对汇源品牌的认知度和忠诚度。
给予持有评级，目标价6.0港元。结合集团产品的市场地位和经营状况，我们相信集团2010-2011年能分别实现每股收益0.24港元和0.27港元，给予12个月目标价6.0港元，相当于2010年25倍预期市盈率，相对同类公司23倍的平均市盈率较为合理，相比目前市价还有近10%的涨幅空间，建议持有。
（具体内容请见附件）
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