东吴证券 杨军

　　在三连阴后沪指再度收阳，给市场带来一定信心，但上影线也预示着多空力量的纠结，后市区间震荡的概率较大。盘面显示，防御类板块表现较好，值得投资者逢低关注。

　　昨日，沪深两市小幅低开后震荡走低，10日均线成为下探低点，随后在食品饮料、券商及医药生物等板块带动下逐步反弹，2100点被艰难收复。午后，随着市场情绪的恶化，有色、钢铁等板块出现放量下跌，进而带动指数逐级走低。截止收盘，沪综指以2098.81点报收，微涨0.01%；深成指以8645.54点报收，小幅上涨0.27%，市场呈现出较为明显的深强沪弱态势。

　　从日线形态看，市场在三连阴后再度收阳，带来了一定信心，但值得注意的是，较长上影线也预示着多空力量的纠结。从交易量上看，两市成交约962亿，量能较前一交易日有所放大，多方略占优势，但和前期反弹相比，多方力量明显减弱。从板块表现特征看，表现较好的行业主要集中于防御类板块，周期性板块表现相对滞后。

　　从流动性方面看，央行在节后首周继续采取了较为宽松的货币政策，上周央行向银行间市场净投放1640亿，其中货币投放规模为3340亿，货币回笼1700亿，银行间资金面得到明显改善。这一点也可以从资金价格上得到较好体现。上周银行间7天拆借利率由上周一的3.9%下降至3.2%，降幅较为明显。从股市资金供给角度看，目前新增QFII规模较为有限，且理财资金及信托资金短期内还难以给市场提供大量资金，短期股市资金与筹码失衡概率较大，进而对市场形成一定流动性压力。

　　从估值方面看，经过连续两周反弹后，整体估值水平出现了一定程度回升。目前沪深300指数市盈率约为10.09倍，连续两周处于个位数以上。从经验上看，沪深300估值水平处于10以下时，市场投资价值将会出现明显提升，市场关注度也会明显增强。另外，目前创业板估值水平为32.44倍，较上周略有下移，但是值得注意的是，近期创业板面临较大解禁压力，这对短期该板块的继续上行构成较大心理压力。目前中小板估值水平为28.25倍，估值处于近期相对合理水平。另外，目前三季报已经开始陆续公布，股价已在一定程度上反映了业绩下滑预期，但在三季报尘埃落定的过程中股指也存在调整压力。我们认为随着三季报披露进入尾声阶段，估值压力才会出现逐步缓解趋势。

　　投资策略上，我们认为目前市场保持区间震荡的概率较大，建议投资者重点选择具有业绩支撑的个股进行操作。板块选择上，建议投资者在短期内关注以下三方面机会：其一，关注政策扶持力度较大的行业，包括券商、保险、医药、节能环保等行业；其二，随着三季报的逐步披露，建议关注业绩超预期且具有较好持续性的行业，包括部分食品饮料、餐饮旅游等行业；其三，考虑到目前部分经济领先指标及部分行业产品价格出现企稳迹象，建议关注化工、采掘等业绩与产品价格走势较为一致的行业。

    (原载于金融投资报)