| 来源： |
中山证券 |
发布时间： |
2012年05月08日 09:35 |
作者： |
李国旺 |
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中山证券首席经济学家李国旺
所有市场中的价格现象，都有规律隐藏其中，所有显性的规律都是可以量化的，所有可以量化的规律只在一定的时空结构中才有效。但是，产生规律的条件、关系、结构会随着时间、地点而变化。要掌握客观规律，我们不仅要有量化的可预测的理论模型，还得结合实际情况进行变通。有些规律或者现象，人们可以直接通过理论抽象进行掌握或可通过市场实践检验；有些市场现象或规律，由于人们认知有限，当下无法掌握隐性的规律，战胜市场只是人们的梦想。市场本来就是由肉体、情感、精神不同层面的“我”集合组成，不同的“我”由于利益博弈，很难平衡协调，经济周期运行或经济危机因此是人类无法完全避免的定数。
资本市场运动过程中，既有物质，也有能量，更有信息的分布、流动、组合、交互，投资者很难把握隐藏在市场背后的规律，更难以把握规律中隐藏着数量关系。因为，这些数量关系在时空转换过程中，形成综合、抵消、乘除、加减等关系，在运动中出现升降循环现象，受太阳周期、月亮周期、地球周期、农业周期、疫病周期、物价周期、政策周期、情绪周期的影响，市场行情周期因而常常出现诡异的变化，让身在其中的投资者时时焦虑。自然与社会交错运动的周期规律，既有自然界类固定的节律运动，也有人类活动产生的非对称的社会经济周期运动。这些自然周期运动与人类经济周期的重合，加上国际资本、国家资本、机构资本与居民资本间在一定周期内的力量博弈及利益分配关系，投资者的任务是寻找周期“集合”力量的总方向和四方力量中的主导力量。
因为由自然规律与社会规律交积的复杂关系有时是相互强化，有时是相互抵消，有时是或强化或抵消，从而形成变化不定的力量组合，导致行情波动如梦幻泡影。不过，在一定时间内，总有一种力量起主要作用，或是向下，或是向上，主导了行情的总方向。寻找并把握这种主要力量及其未来的主导方向，就是研究者、投资者或者决策者的工作目标。
有些人知道市场将会变化而不知如何应对变化，这是因为个体或者投资群体的行为都存在“路径依赖”的问题，习惯于运用过去熟悉的路数对付新的变化，因此可能会丧失新的机遇。有些人感到市场变化而跟随变化，即市场的跟随者，往往是市场行情已经出现明显变化后才启动其反应机制，努力跟上变化的节奏，从众行为或许是大多数投资者的无意识选择。有些投资者根据自然规律与社会规律相互作用的关系，通过情景模拟出未来变化的可能情景，模拟或画出宏观经济和产业发展的几种轨迹，从而寻找代表主导力量利益相关的公司，“逆知所始”，提前潜伏在相关公司。具备知晓变化能力者，其能力来源于其掌握了市场客观规律内在本质，能够捕捉客观规律的外在表现即行情的变化。当然，多数情况是，投资人知道了客观规律在变化，甚至提前感觉到市场现象在变化，但却没有动作去应变，即投资人的心态无法能够“客观”地应对客观变化。寻找能够知道并及时掌握未来政策变化、管理规范、知错就改、技术创新、市场创新、产品符合市场需要的上市公司，是投资者的期望，也是价值投资的起点。
但是，由于市场规律有时无法用语言文字表达，加上有些政策或行业法规的限制，投资者的理解与研究报告本意之间可能存在理解判断上的差别，这些差别的叠加，就会引发市场信息与噪声的交互作用，掌握信息者，未必能够发布信息或者未必能够完全发布信息，从而形成信息本身的缺陷；掌握噪声者，未必认为自己掌握的是噪声，特别是在群体力量的作用，行情如果如噪声指向相同，噪声就有了在一定时间内代替信息创造行情的功能。
面对错综复杂的利益博弈关系，在资本市场多数人非常难于掌握与把握行情发展背后的真相，特别是在噪声能够给投资者带来甜蜜的收益的时候，自信与自负就会形成一种不可抗拒的力量。当然，有时情况或能相反，特别是政策出现波动、机构进出迷茫、国际热钱飘忽不定的时候，投资者可能也会迷糊于行情上下起伏的困惑。因此，从某种意义上讲，行情的摇摆不定，就是各方利益相关者心理不定的表现，也是由四方力量的主体心理的真实反应。群体心理中国家资本的力量最大，国家资本既有实在的用资金投资市场的力量，更有用政策创新推动或调整市场方向的力量。当下，在资本新政下，既有国家资本在推动市场，更有放松管制、加强监管的新政，合乎价值规律的上市公司，未来总趋势会越来越健康，道路越走越宽广，但违背价值规律的公司，或许一时还可存在，但未来或许会被挤出市场。
（原载于中国证券报）
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