即使在偏空的政策面和偏紧的流动性背景下，指数继续深幅调整的可能性也不大，我们预计大盘仍将维持箱体震荡格局，建议投资者深入挖掘个股的结构性机会。

　　箱体震荡仍将延续

　　当前偏紧的资金面依然是制约市场上行的较大阻力。本周沪市已经迎来大盘新股宁波港的发行，而从新股发行日程来看，还有兴业证券、杭齿股份等大盘股正待登场，目前已审核通过但尚未实施的新股融资和增发规模近3400亿元，仍处于历史较高水平。11月份A股市场的解禁洪峰也将临近，包括中国石油、39家中小板和30家创业板公司首发限售股在内的约1800亿股的解禁规模，将带给市场不小的减持压力。

　　从政策层面看，加息预期和升值预期都一直存在于近期市场的讨论范畴，但同时也在推出时间和程度上存在较大不确定性，可能利好部分行业，但对市场资金面的影响综合而言趋于负面。

　　四季度创业板即将迎来一周岁生日，同时也将迎来首批解禁潮。当前并不如预期靓丽的创业板中报业绩已经重创了其高成长性假设，亦使市场对创业板的高估值开始反思，加之在这个时点上不少创业板公司管理层的纷纷离职，点燃了市场担忧情绪的导火索，使得本周创业板领跌A股市场。回顾2010年前三季度，中小盘股行情持续演绎，大小盘股估值差愈发高企，小盘股的估值风险随之不断凸显，在当前2700点久攻未下、市场担忧情绪上升的环境下，不少前期暴涨但缺乏实质业绩支撑的题材股的回调风险值得警惕。

　　从权重板块情况来看，银行股虽具备估值优势，但中国银行业绝大部分收入来自利差，预计年内信贷总量将保持严格控制，且物价不断上行导致加息预期挥之不去，银行业的估值依然难以提升。近期房地产成交数据出现环比上升的势头，亦使得调控政策的执行日趋严格，政策调控房地产的态度依然严厉，地产行业未来仍将受政策不确定性压制。而钢铁、煤炭等周期性行业，受经济结构调整、淘汰落后产能、加大节能减排力度等因素影响，需求大幅增长的可能性不大。可见，权重股整体依然缺乏上行合力，行情难有突破。不过，考虑到当前权重股特别是银行股的估值与历史相比处于低位，而业绩仍能保持正增长，指数大幅下跌的空间也已经基本被封闭。

　　“调结构”将是长期主题

　　当前美国失业率依然维持在高位，房地产业复苏乏力，为转移国内矛盾，中美贸易摩擦风险在加大。从全球经济态势来看，包括日本和欧盟在内的主要海外经济体的复苏势头仍不稳固，四季度我国出口增速倾向于趋缓，以往高度依赖出口和投资的增长方式不可持续。经济转型必然伴随着艰难的调整过程，四季度中国经济增速将继续稳中回落，调结构依然是我们将长期面对的主题。

　　预计有关方面在对部分过紧的政策适度松绑的同时，仍将坚定地实施各类经济结构调整措施。尽管“十二五”规划尚未揭晓，但有关部门正加紧推进“十二五”规划调研编制工作，各地也在紧锣密鼓地研究地方层面的“十二五”规划编制工作。可以预见的是，基于支持结构转型的政策基调，相关规划的发布仍有可能激发结构性行情，节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车新兴产业仍值得继续关注，但需回避前期已暴涨且缺乏业绩支撑的题材股。

　　在国内整体消费需求处于稳步上升期的大背景下，国内消费业依然是值得关注的长期配置标的。虽然年内已有较大涨幅，但2010年中报显示，消费类行业的净资产收益率依然维持在2005年以来的高位，净利润增长率也保持了较高的水平，食品饮料、医药生物、家用电器等主要的消费品行业的估值水平仍然低于历史平均水平，其防御作用仍然存在，考虑到其稳定增长的态势，消费行业中的龙头品种仍有较好投资价值。

　　此外，年内人民币升值和重组推进都将是值得关注的投资主线。建议关注受益于人民币升值的相关行业和资产价值重估题材，以及国资委推动的国企重组，重点关注尚未进行实质性重组的军工企业，以及行业资源优化背景下的煤炭、机械、钢铁行业的重组机会。(原载于中国证券报)