东方证券研究所策略研究团队

　　上海本地股历来受市场关注，尤其随着上海国资整合的提速，世博会的临近和迪士尼公园落户浦东，沪市上市公司的表现值得期待。

　　相对而言，国资重组整合涉及上市公司最多（72家）、经济规模最大（1万亿）、对资产质量带来实质性变化的重要事件，未来会对国资的经营模式、企业集团的结构乃至上海经济版图产生深远影响。

　　2010年是重要时间窗

　　我们认为，2010年是上海国资整合重要的时间节点，整合步伐有望加快。

　　首先，2010年是《上海市“十一五”国有资产调整和发展专项规划》的最后一年，距离40%的证券化率目标具体目标仍存在较大差距。

　　第二，2009年开始上海国资的整合进入全面推动时代，全方位、开放式重组将是主要基调，2010年是上海市国资委主任上任的第三年，从政治周期角度看，实质性推动或将持续。

　　第三，上海国资旗下集团股权的层级结构复杂，在进行全方位梳理之后，整合的条件已经成熟。

　　上海市国资委以及相关负责人最近的表态也证明了这一点。此外，上海国资管理公司于2010年3月底最新成立，有望成为助推上海国资整合。

　　重点关注十大集团

　　我们可以用“自上而下做减法”来考量上海本地上市公司重组整合的未来整合路径及相应的投资路径。

　　具体而言，2004-2007年国资整合都是自下而上的推动，2009年开始，上海国资的整合过程从自下而上转变成为自上而下。巴士股份、上海医药、上海建工包括最近停牌的金丰投资和中华企业，这些集团的整合内部都是非常复杂的，没有上海国资委的推动，根本不可能做成。

　　减法第一步：上海国资旗下四十多家集团，72家上市公司，剔除已经整合过的和整合空间不大的，其实可以关注的范围大大减少。

　　减法第二步：国资委下属的集团和上市公司又可以分成几类：一类：区国资委和市国资委下属的集团和上市公司，自上而下的推动主要是针对的是市国资委下属的集团和上市公司（这也是我们推荐的投资选择之一）。

　　那么，根据我们的整理，目前上海国资位下属集团中还未整合过的集团包括：上海华谊（集团）公司 、上海仪电控股（集团）公司、上海纺织控股（集团）公司、上海城建（集团）公司、东方国际（集团）有限公司、上海兰生（集团）有限公司、华虹（集团）有限公司、长江经济联合发展（集团）股份有限公司、上海机场集团有限公司（上海国资委授权）、上海申通地铁集团有限公司。

　　其中涉及到的上市公司包括：氯碱化工、双钱股份、三爱富、、飞乐音响、飞乐股份、龙头股份、隧道股份、东方创业、兰生股份、上海贝岭、长江投资、上海机场、申通地铁。

　　聚焦金融资产整合

　　我们特别建议关注金融相关资产的整合。因为2009年上海提出了“两个中心”的建设，建立国际金融中心和航运中心，目前上市的金融资产的整合还远没有开始。

　　这中间，我们建议关注上海仪电控股（集团）公司，因为其定位为“投资与投资服务（股权投资、证券投资服务）、资产经营管理（资产整合与处置、基金管理、不动产开发与经营）”。该公司目前主要有三家上市公司：上海金陵、飞乐股份、飞乐音响。(原载于东方早报)