| 来源： |
海通证券 |
发布时间： |
2009年12月25日 07:37 |
作者： |
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“12月23日，中国人民银行、银监会、证监会、保监会联合发布《关于进一步做好金融服务支持重点产业调整振兴和抑制部分行业产能过剩的指导意见》（简称《意见》，详见早报24日A38版）。多家券商昨日第一时间发表报告，对此作出点评。”
把握银行体系重构机会
海通证券
就《意见》对银行业的影响而言，值得关注的主要有以下几点：
（1）对于信贷投向和投放节奏的调控力度将会明显加强，信贷行业结构和客户结构的调整被放在了重要位置；明年银行的贷款投放节奏会更加均衡。中小企业贷款仍是政策鼓励扶持的领域，上市银行中具备相关业务优势的宁波银行、民生等银行受益更大。
（2）企业债券发行仍被放在政策支持的位置，银行将有所受益。此外，推进资本市场并购重组市场化改革的一系列表述，使得银行业的投资银行业务将面临更大发展机遇，银行的财务顾问、债券承销等现有投行业务的水平有望继续保持较快增长，其他投行业务领域对商业银行开放的可能性也在逐步增加，去年开闸的并购贷款的开展范围和规模将进一步扩大。
（3）《意见》明确支持低碳金融创新，兴业银行在此领域具有先发优势。
（4）积极改进和完善银行业风险拨备管理和资本充足管理的表述，暗示动态拨备和更加全面的资本管理体系仍在监管层考虑中。
总的来看，《意见》并没有传达出监管层抑制银行2010年信贷投放能力的信号，只不过针对结构调整的金融调控将更趋严格。目前我们维持2010年银行业大约25%的业绩增速的看法，并看好2010年后银行业绩的可持续能力。在量价齐升的环境中，银行股的估值中枢有望上移，配合明年一季度较高的业绩增速，银行板块2010年一季度有望超越大盘。
值得一提的是，“逆周期”的监管思路带来的拨备压力和融资压力依然是明年银行股面临的最大的不确定性。除去一小部分股份制银行外，2010年的再融资压力更多体现在大银行上。因此，尽管大型银行当前估值水平更具优势，但我们只认可大型银行的阶段性补涨机会，并不认同“风格转换”行情。
大型银行中，建议关注融资压力最小的工行、2010年具有高增长潜力的交行。
我们仍建议把握银行体系重构的投资机会，推荐有望在行业格局重构中有所突破的银行，具体包括：业务具备转型潜力、资本获得补充后成长空间大的兴业银行和民生银行；处于特定发展阶段、政府支持强、外延扩张潜力大、内生增长能力较强的南京银行和北京银行。
(原载于东方早报)
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