| 来源： |
广州万隆 |
发布时间： |
2009年03月17日 16:05 |
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核心提示：我们万隆证券网认为目前迹象显现央行二季度扩张性的财政政策推出已势在必行，由此会拉动通胀概念走强，尤其是和固定资产相关的大宗原材料价格走强趋势将形成。
在当前宽松货币政策为主基调的大环境下，本月却创出了央票近10个月来的最大单期发行量，这已经很难解释央行为平抑和转移资金所做的各类准备，恐怕是为平抑下调存款准备金的过猛影响。
更进一步来说，下调准备金应是为积极的财政政策做提前铺垫。由此扩张的财政投资将拉动通胀概念走强，尤其是和固定资产相关的大宗原材料价格走强趋势形成。
一、下调准备金率做铺垫
有专业人士认为，08年下半年以来的公开市场操作状况则显示，过去几次准备金率下调之前，货币当局均有提前加大流动性回笼的举动。尤其在贸易顺差大幅下降、物价水平快速走低的宏观背景下，央行短期内如此密集的发行票据，更可以看做是下调存款准备金率的前期准备。
从目前来看，下调存款准备金率将提高商业银行的流动性，而这和前期央行控制过多的票据融资是背道而驰的，但另一个很可能成立的逻辑是商业银行流动性的提高实际上是为国债和地方债券的融资做准备，商业银行将是这些债券的主要承接方。
二、积极财政政策拉开帷幕
两会刚刚通过的政府工作报告中提出，今年全国财政赤字拟安排合计为9500亿元，该赤字水平创出了新中国成立60年以来的最高年度纪录。此间观察人士表示，财政政策的超常规扩张势必要求宽松的货币政策继续大步放松，而这其中最为有力的措施无疑就是存款准备金率的继续下调。
本栏目一直强调，进入二季度将是国家财政政策刺激大规模基础建设的高峰期之一，而2000亿地方债的审批通过实际上也是为配合中央积极财政措施而做的准备工作。
从这个角度来看，这一趋势正在形成并驱动阶段性格局发展。
三、固定资产投资类的通胀概念走强
积极财政政策对市场的影响将主要体现在两个方面。首先是大量的财政投入释放间接向市场释放流动性，二则是直接拉动与基础建设相关的大宗原材料包括水泥、煤炭、钢材、有色的需求，从而改变供求关系拉动其价格上涨。
目前看来，一轮积极财政政策刺激的通胀行情可能已引发，而燃点就是大宗原材料的价格上涨。同时这种上涨不但是国内局部性的通胀，也具有全球背景。
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