由于大环境已经改变，因此无需担心股市还会回到前一段时间的持续低迷之中，而是会继续有所作为，2013年的行情是可以期待的。

　　申万研究所 桂浩明

　　在连续上涨了近两周以后，本周(12.17~12.21)的沪深股市出现了调整格局。以沪市为例，尽管盘中一度攀升到了2183点，但很明显后劲不足，先是滞涨，随后就有所回落。与此同时，成交量也出现了连续减少的态势。

　　外资抄底A股?

　　行情是否就此到头了?这是很多人都关注的问题。

　　本轮反弹自12月初开始，启动点是1949点，按盘中高点2183点来计算，最大涨幅为234点，幅度为12%，应该说已经是今年下半年以来的最大涨幅了。一些分析人士指出，这次反弹的一个重要动力是外资的进入，因为最近已经新批准了一批QFII和RQFII额度。而且在香港市场，一些重要投资内地股市的基金销售也不错，再加上境内那些经常有外资出没的券商席位，近期也的确很热闹。这就给人们一个很明确的提示：确实有外资在进入境内股市。

　　从部分H股价格高于A股以及今年以来境内外股市表现的巨大差异而言，一些外资在这个时候进入境内股市，似乎也是有理由的。不过，从成交量以及板块运行特征来分析，虽然外资确实是在进入，但是其规模恐怕还是相对有限的，并且也没有形成持续不断流入的格局。于是，问题也就产生了：外资是否还会继续进入?如果进入步伐要暂停一下，或者是有所放慢，那么股市又会出现什么状况呢?会不会行情就此结束?

　　在笔者看来，外资进入中国股市已经有超过10年的时间了，只是在近两年，由于受到欧美经济格局的影响，这种流入速度有所放缓，甚至局部还出现了流出。但最近半年来，这种流入的态势又得到了加强，另外中国政府也降低了外资进入的门槛，增加了规模，沪深交易所甚至还派人到海外推介中国股市，同时还开发了适合外资操作的创新型ETF产品。所有这些努力，应该说是逐渐显现出了效果，在临近年底的时候，外资入市的节奏有所加快，也是很自然的。

　　但是，无论从什么角度来说，外资的进入或者退出，都不可能成为决定中国股市运行的最主要力量。原因也很简单，现在中国的资本市场还没有完全对外开放，外资能够进入中国股市的量是很小的，相对于超过15万亿元的流通市值来说，上千亿元的QFII和RQFII是难以掀起什么风浪的。

　　内在因素起作用

　　应该说，这次股市有所上涨，最根本的还是广大境内投资者看到了实体经济向好的局面已经出现，也看到了新一届领导高举改革大旗的决心，这就在很大程度上改变了一段时期内大家对于经济增长的悲观预期，也使得对于股市在改革中重新获得发展有了期望。而新型“城镇化”概念的提出，客观上也为投资者在股市操作中寻找到新的热点与机会提供了条件。

　　同时，人们不能忽视的还有，经过3年半的下跌，股市已经处于很低的位置，个股超卖的情况比比皆是，投资价值已经在很大程度上得到了体现。在今年的很长一段时间中，股市与实体经济相背离，也与国际股市的走势不相协调的局面十分严重，已经引起了各方面的高度关注。怎样通过改革来解决这个问题，已经成为市场各界的共识。也因为这样，在改革的口号再一次被重点提及的时候，股市投资者的信心自然也就得到了提振。所以，年底行情的展开，最根本的动力还是来自市场内部。可以说不管此时有没有外资介入，行情都是会出现的。因此，接下去行情的运行，也与外资是否还在入市没有太大的关系。

　　当然，应该看到的是，这种动力在爆发以后，也有一个重新蓄势的需要。如果说在这之前股市一口气上涨了200多点，是因为修复性很强。而接下去应该是根据新的市场环境来给股市一个合适的定位，这就不那么容易推进了。在实践中，需要实体经济运行与宏观政策，以及股市改革等多方面因素的配合。在这个意义上，近日股市出现整理行情是必然的，是从上涨的第一阶段向第二阶段过渡。

　　对于投资者来说，由于大环境已经改变，因此无需担心股市还会回到前一段时间的持续低迷之中，而是会继续有所作为，2013年的行情是可以期待的。就本轮行情而言，在结束震荡整理以后，再有200点左右的上涨也是完全有希望的。（原载于理财周刊）