华鑫证券 阿 琪

　　仅仅半个月的时间，市场的预期已经从“会跌多深”转化为“能涨多高”。目前行情已经在2060点、2100点上沿分别构筑了新的防御，1949点成为一个重要底部已经得到确认。

　　本轮行情出现趋势性逆转的主要依据是：经济着陆已经得到确认，新的改革信号已经明确，经济与股市中的“改革红利”正在不断浮现。与此同时，外围持续量化宽松，银行理财产品与信托产品的发行已经开始强调“风控”，使得A股行情的热钱效应再次显现。因此，基本面与资金面在年末阶段同时得到逆转是本轮行情的乾坤所在。

　　或许因为很久没有看见A股“出太阳”了，许多投资者对持续涨升的行情还有些不太适应。其实，本轮行情走得比较急迫有其合理的逻辑：一是，新股发行制度正在谋求改革、财经人事方面或将进行调整，使得新股发行出现了事实上的暂停。这个新股扩容暂停期到底有多长目前谁也不知道，因此“赶紧在暂停期内把行情做掉”正在成为市场的共识。二是，目前到明年3月份“两会”期间正处于政府换届期，也处于一个政策混沌期阶段，又恰逢“新改革红利”刚刚开始显现，市场正处于“理想很丰满”的预期阶段。因此，不论是明年3月份以后的理想是否还继续“丰满”，或者届时的“现实很骨感”，在策略抉择上都应在这几个月内把行情做足：做好了这几个月行情，今年的“年夜饭”有了，明年也起码能够温饱了。三是，年末12月份正处于内资机构与企事业单位的“年终结账期”，又恰好处于日本和美国新的量化宽松后的热钱蜂拥期，“年末结账”正好赐予了热钱乘虚而入的机会。因此，在本轮行情中，内资机构与普通投资者普遍有种“被轧空”的感觉。

　　这种急迫式上行“抢饭行情”的基本逻辑意味着，真的等到过了年关，内资机构“缓过劲来了”，行情可能由快涨转入滞涨了;真的等到明年春节后普通投资者“缓过神来了”，行情可能又转入滞重了。因此，我们对明年A股行情的基本预期是“有宽度，缺高度”。“有宽度”是因为新型城镇化和城市智能化引导下的行业主题足够宽广，行业链足够长;“缺高度”是因为2013年市场流动性环境虽然较2011、2012年有明显好转，但很难以达到高度充裕的程度。因此，指数曲折型慢牛与多主题切换轮动或是明年A股表现的主要特征。

　　目前除新股发行制度是否有实质性改革之外，还应紧密关注滥发中的银行理财产品和信托产品会不会被严厉规范?一方面，这些类固定收益类产品的潜在风险正在暴露;另一方面，海量的社会流动性囤积在理财产品中成为“食利族”，不利于激发民间投资和实体经济的发展，如果银行理财产品与信托产品发行被严厉规范，则无疑开启了股市流动性的源泉。这两大因素关系着2013年的行情能否出现超预期。

　　虽然“新型城镇化”的主题性行情已经走了一轮，但经济步入温和复苏周期、2000点以下底部成立的大局已定，经济复苏与股市底部成立必然促使股票的价值回归。因此，只要公司本身不存在“黑天鹅”问题，只要之前有过充分调整或PE值不高，大多数股票都会步入恢复性上涨，只是在轮动过程中按照行情风格存在先涨后涨的差异。目前股票配置方面的有利条件是，尽管行情走得有些急迫，但在经历长期低迷后，目前公司盈利稳定、走势超跌、估值超低的股票仍是比比皆是。此外，今年是各上市公司承诺分红比例的第一年，这增添了今年年报行情的魅力和活力，年报素材股也将开始全面活跃。
    (原载于证券投资)