日前，中央政治局会议表示，明年将保持宏观经济政策连续性稳定性，并做适时适度预调微调。通过蛛网博弈推演平台，我们认为，尽管出台大规模经济刺激政策可能性较小，但新型城镇化仍将拉动投资的反弹。

　　一、经济见底仍需引擎

　　中央政治局会议表示，明年将保持宏观经济政策连续性稳定性，并做适时适度预调微调。这几乎为明年的宏观调控定下基调，而这样的基调应建立在经济见底的基础之上，这样的定调表明未来出台大规模经济刺激政策的可能性较小，也预示着经济的复苏或将缓慢温和。当然这一切都建立在现有宏观环境保持相对稳定的前提之下。

　　当前，市场比较关注12月召开的中央经济工作会议，我们认为，即使中央经济工作会议如市场预期定下7.5&的更低目标，现有趋势下，来年的保增长仍存在一定压力，特别是国内外的环境仍不容乐观。美国大选后美联储量化宽松的货币政策得以延续，但美国财政悬崖以及欧债仍可能发酵，这引发热钱流向新兴经济体特别是中国，输入性通胀压力剧增从而打压货币政策空间，使得货币政策难以转向扩张周期。

　　因此，我们认为未来政府保增长的手段或在现有基础上进一步加码，这种预期已体现在房地产市场的回暖迹象。我们认为，在新型城镇化背景下房地产调控方式可能出现转变。随着政府换届，保增长将逐渐取代维稳成为工作重点。中央已经批准了大批铁路，轨道交通等基建项目，这些项目的大规模建设只是时间问题，而私人投资基本处于停滞状态等待政策信号进一步明朗，因此换届或将成为政府投资引擎启动的时间窗口。

　　二、转型下的保增长手段

　　当前，市场关注的焦点在于改革与城镇化。我们认为，市场对民生改革预期强烈，而体制性改革不确定性较高。相比而言，完成换届后的新一届政府保增长现实意义反而可能更大，可关注其中的机会。

　　鉴于地方债务平台压力有所增大，下届政府或回避粗放型产能过剩的投资。新型城镇化或将成为下届政府主打之牌。而新型城市化仍意味着大规模的基建投资如铁路公路机场等。对于东部城镇来说，智慧城市建设和节能环保建设或将成为重点。包括城市建筑的节能改造以及新建节能建筑;对城市道路管网和垃圾污水处理等市政建设的完善;智能交通，智能医疗和智能网络城市的建设等等。基建的资金来源也将多元化，除了银行逐步释放贷款之外，地方政府或通过私募债和地方债等途径筹集资金，BT，BOT，异地养路，延伸服务外包等操作模式也有望进一步推广。在此过程中，产能过剩的行业将加快并购重组，民企也有望获得更多市场份额。此外，房地产投资业有望恢复增长，随着房地产去库存化的进行，土地市场有所恢复，这意味着房地产投资也存在反弹趋势。

　　消费和出口方面。消费转型是长期的过程，短期内或仍以税费刺激为主。我们认为将主要体现在对环保节能产品的消费刺激方面。包括越来越城市在限制高耗能消费，增加其消费成本的同时，出台更多针对节能环保产品的优惠措施，包括新能源汽车上牌消费、老旧汽车报废更新补贴办法、节能家电财政补贴以及二三线城镇市场的开发，如建材家电汽车下乡等政策刺激。与此同时进一步出台流通领域税收减免优惠，包括支持电子商务平台建设，通过电子商务的便捷方式刺激消费。此外，下届政府或加大对出口商的退税和补贴力度，特别是对转型有利的高附加值产品进行补贴，并保证传统出口行业的平稳运行，以此保证就业和稳定。

　　综合来看，尽管出台大规模刺激政策可能性较小，但新型城镇化仍将拉动投资反弹。根据行为分析，市场对一号文件预期较强，农业成为关注焦点，同时全球货币宽松，中长期通胀预期增强，看好种业存在市场投资机会。