□东方证券魏颖捷
　　
　　A股周三的放量长阳超出各路资金的预期，其触发的外部背景是中央政治局会议以及IPO的阶段性暂缓，而内在因素则是小盘股连续杀跌后的技术反弹要求。从根源上看，制约牛熊的两大因素，即供求关系和微观企业景气预期等都未出现拐点，因此对于久违的放量长阳不必过于乐观。12月底之前，这种反弹更像是技术面的集中修正，全面空翻多的时机并不成熟。
　　宏观临界点正在逼近
　　无论是由熊转牛，亦或是在下降趋势中出现一轮中级反弹，其必要的土壤除了阶段性的融资密度下降，还必须达到一个宏观临界点，即基本面恶化预期扭转、处于阶段性利空真空等。目前来看，这种宏观临界点正在逼近，在未来1个月形成的概率较大，但眼下这个条件并不成熟。因此周三的报复性反弹没有与宏观环境产生共振，不宜视为中级反弹或者转势。
　　12月初对市场影响最大的当属政治局会议释放了明年经济政策的信号，包括保持宏观经济政策的连续性和稳定性、扎实推进重点领域改革等。这为市场进一步明确了2013年经济着力点和大方向，有助于厘清投资主线。对于等待主线明朗的观望资金而言，至少有了一个配置的潜在方向，做适当的“探路式”配置基本在情理之中。从近期经济政策的取向来看，虽然大规模刺激不会再有，但随着改革的推进，高铁、轨交、区域经济等定向亮点将持续显现，主题投资将大行其道。
　　从基本面而言，经济持续企稳，定向投资热点频现。虽然三季度开始经济不景气加速向下游传导，但中游行业却持续改善，显示整个经济疲弱已进入尾声。实际上，温和的企稳从9月已经开始，并将有望持续至明年。由于经济企稳力度适中，市场对经济改善的持续性始终信心不足。
　　关注冬至前后时间窗口
　　笔者对于周三放量阳线的持续性相对谨慎，主要原因是目前发动一轮反弹的时机或者共振条件并不成熟，而最有利的环境恰恰是冬至前后，即市场资金利率最高的年底。每年年底是企业回笼资金和银行对冲存款指标的时点，此时市场利率往往会飙升。与大众观点有所差异的是，通常资本市场的资金压力不是在年底，而是在12月中下旬，部分资金通常会打一至两周的回笼提前量。因此，当我们看到逆回购利率大幅飙升的时候，往往是股市的低点，去年底A股在12月16日之后开始由下跌转为震荡筑底，为春季行情做准备。从12月第一周小盘股的崩溃式下跌看，不排除已经有部分资金套现回流，年底的潜在抛压将有所减轻。
　　另一个关注点就是产业资本的套现压力，整个12月份A股市场限售股解禁总量为317.66亿股，解禁市值约2184.65亿元，与11月份相比环比翻番，成为2012年度解禁规模最大的一个月。同时，12月产业资本解禁即首发原始股东限售股份解禁规模为1460亿元，占比高达66.8%。而现在12月仅过了一周，这种潜在的套现压力并未释放完毕，一旦市场放量反弹，产业资本的抛压会进一步上升。以解禁市值占流通市值比例这一指标来看，过去5周平均的解禁市值占比流通市值是26.4%，本周和下周将显著上升至37.9%和35.4%，明年1月2月将维持在40%左右并触及51%的局部高点。88%的解禁企业流通市值在50亿元以下，主要集中在TMT、材料、医药等行业。从这个指标来看，明年1、2月解禁压力将见顶，但A股历来是反应市场预期的，当各路资金预期到这种解禁压力即将到来时，通常会选择提前抛售，而不是等到真正解禁洪峰时落井下石。尤其是12月单个公司解禁市值偏小的情况下，这种产业资本的冲击会显得很散、但很持续。从存量资金角度而言，近两周会选择兑现，而当小盘股，尤其是中小板和创业板解禁信息被密集披露时，反而做空动能全部竭尽，会达到一个相对低点，而这个时点也恰恰对应着12月底这段时间。从博弈角度而言，目前在解禁潮即将兑现的背景下，存量资金推高指数无异于为产业资本做嫁衣，除非政策出现重大利好，否则得不偿失，而年底前往往又是政策面相对平静的时候，因此周三的反弹更像是下跌末期的报复性修复，只是一个市场接近底部的标志，而非真正的底部。
　　进入熊市后期战前戒备状态
　　此次反弹很难成为一轮中级反弹的起点，倘若本周后两个交易日量能无法继续放大，指数重心无法上移的话，市场可能重新回到探底过程中。但这根阳线有一个象征意义，即资金可进入准备子弹及寻找目标的阶段，倘若市场进一步寻底亦或是跌破1950点，则可采取分批配置的策略。市场主线开始慢慢明确——城镇化的大脉络、涉及的中西部省会城市的地产股、园林绿化、水泥建材等周期品种可以逐步开始关注。熊市末期最大的特点是泥沙聚下，最近受酒类股牵连的医药股，尤其是集中补跌的医药股或多或少也会有价值修复的机会。
（原载于中国证券报）