□东兴证券 孙征

　　上一周反弹有终结迹象，尤其是上周五在海外因素的影响下，市场出现破位下行的表现，又一次打破延续两周的震荡区间下轨，再度露出考验2000点整数关的表现。

　　过去一周涨幅居前的主要是题材股和低价股，梅雁水电一周涨幅近40%，此外重庆钢铁、宁波海运等2、3元的低价股都受到市场游资热炒。但低价股的炒作往往持续力低，且易形成暴涨暴跌走势，因此仅仅是市场中的一个小亮点，既不具备足够的财富效应，也不足以引起更大规模资金入场。前期强势的消费电子和医药板块普遍出现资金兑现利润离场迹象，而且三季报增长不及预期或者下滑幅度加大的品种出现大面积下跌，导致投资者对上市公司利润增长的担忧重新出现。近期券商等研究机构对于2012年企业盈利增长的一致性预期的不断下调，也增加了投资者对这方面的困扰。

　　不过，宏观经济层面上已初露曙光。汇丰上周四发布的10月制造业采购经理人指数（PMI）初值为49.1，虽然仍然处于50的荣枯分水岭以下，但已连续两月回升并创下3个月以来新高。从数据来看，汇丰10月PMI初值显示在需求回暖的情况下，企业信心提升，制造业新订单指数上升2.4个百分点创六月高点，出口下滑趋势也有所减缓，汇丰PMI改善的因素可能是与欧美企业进入圣诞采购旺季导致的外需改善有关。PMI产成品库存增长表明此前数月的去库存趋势有可能出现改善，这一数据有望缓解投资者年底加速去库存的担忧。

　　统计局在周五发布的工业企业利润数据也出现乐观信号，数据表明今年9月全国规模以上工业企业实现利润4643亿元，同比增长7.8%，终于改善了连续6个月的负增长趋势，这一数据也比8月份的当月同比下降6.2%有明显改善。虽然前三季度总利润同比依然下降1.8%，但降幅在缩小，尤其是利润占比最大的股份制企业实现利润从1-8月同比下降1.9%提升为下降0.6%，表明企业利润在9月份有明显改善，而且由于去年四季度的基数效应，未来几个月的同比数值都将持续走好。

　　货币层面，上周央行进行大规模逆回购，额度高达3160亿元，比前一周增加近一倍。一方面由于有4000亿元的逆回购到期导致央行需做出对冲，另一方面由于出口增速提升导致外汇占款增加，人民币短期出现升值趋势，央行仍需释放货币以对冲外汇占款。但本周还将有近2000亿元的逆回购到期，加上热钱流入导致外汇占款持续增加，央行仍有可能进行降准以化解压力。

　　目前指数回落至本轮反弹的中点附近，而给投资者留下的也是进入两难境地的抉择。虽然上周负面因素和熊市情结暂时占据上风，但宏观数据逐渐改善的情况有望增加机构投资者的信心，并对中期行情造成影响。在未来一段时间内沪指维持在2000-2200点区间内震荡的概率较大，上周的短期下跌尚不具备打破反弹格局的重要意义。本周行情有望延续震荡格局，沪指在2040点左右有较强支撑，指数二次跌破2000点的几率不大。而且笔者一直以来对本轮反弹定性为中短期或者阶段性的反弹，如果从仓位配置的角度来说，阶段性反弹的仓位应配置在3-7成，并且需维持较为保守的配置原则，不宜配置激进品种。在这个反弹周期配置框架下，投资者选择相对稳健、估值不高、成长性确定性强的品种之后，即使在指数出现意外下滑，也不会出现超预期的损失。

（原载于中国证券报）