备受市场关注的前海先行先试政策细化落地日前已正式拉开序幕，首个落地政策已由财政部批出，很快就会正式对外发布。通过蛛网博弈推演平台，我们认为，十八大换届背景下，金融改革有望进一步加快。

　　一、前海加快金改步伐

　　备受市场关注的前海先行先试政策细化落地日前已正式拉开序幕，首个落地政策已由财政部批出，很快就会正式对外发布。而据媒体报道，前海的税收政策和主要的金融政策也在加快落地步伐，相关细则或操作办法最晚可于年底前出台。而在此前，前海的现代服务业综合改革试点区也已获得国务院的批准。

　　前海细化政策的加快落地表明金融改革的步伐或正在加快。金融改革其实已经喊了多年，但既得利益集团和客观环境成为改革的主要障碍。即便是出台了民资进入金融等垄断性行业改革的措施之后，包括温州为应对民间借贷危机而出台了金改政策，但社会效果也并不明显，大量影子银行和民间无序借贷仍然存在，江浙一带仍不时爆出企业破产，老板跑路的消息。一定程度上倒逼了金融改革步伐的加快。

　　而从中美博弈的角度来看，金融改革也成为加快人民币国际化的必要手段。要撼动美元的霸权地位，人民币必然要在国际定价、交易和结算中占据更重要的地位，这就要求人民币利率和汇率市场化，随着人民币跨境流通的规模进一步扩大，要求资本项目管制的放松和改革。前海显然是为人民币管制放松和市场化改革而定。前海为香港的人民币回流打开了更大的一扇窗户，也为国内资本境外投资提供了更自由的通道。

　　二、金融改革的机会

　　当前市场关注焦点集中与美国大选后中美博弈的演变以及中国政府换届后可能启动的改革，我们认为，除了出台收入分配医保教育等稳定民心的改革之外，金融改革和人民币国际化也将给市场带来较为明显的机会。

　　在美国大选奥巴马吸引美元回流维稳的大选周期接近尾声之时，热钱或再度流向中国和亚太地区。这将给我国带来较大通胀压力，并促使央行维持偏紧的货币政策。可以预见，前海的金改政策将加快落地，香港人民币离岸市场有望扩容，包括放宽扩大人民币和港币的互换规模，放宽RQFII的资格标准，扩大RQFII的规模和投资范围等等。未来央行或进一步扩大利率汇率波动范围，推动国内债券市场、国债期货和外汇期货等金融衍生工具的交易。随着人民币跨境管制的逐步放松，QFII规模或不断扩张，包括境外养老金在内的更多国际资本将投资国内证券市场，而国际板也将适时推出。此外，在国家政策的鼓励下，国内资本也将加大境外投资力度，或将出现更多投资境外资源或收购重组境外资产的投资行为。

　　这些市场化的改革必然要求资本项目管制的放松。银行作为传统的强势垄断者，在市场化改革的趋势下利益将受到损害，必有缓冲期措施出台。比如对资本金监管的宽松，对平台贷款给予展期缓冲等措施。由于银行的息差利益受到损害，未来监管层可能出台一定缓冲政策如放松对银行中间业务的管制;启动信贷资产证券化转移银行风险;推出存款保险制度降低银行经营和存款人的风险，并引导银行业进行金融创新;鼓励更多民资和外资进入金融行业等等。在此基础上，金融混业经营更多明显，综合性金融集团或将出现。混业经营的趋势也将促使监管体制混业化，随着新一届政府上台，行政审批制度改革有望破局，而银行、保险和证券行业的监管或将逐渐统一。

　　综合来看，十八大换届背景下，金融改革有望进一步加快。根据行为分析，世界主要经济体纷纷推出量化宽松货币政策，货币泛滥势必使得投资者短期寻求黄金、稀缺大宗商品来对冲风险。