中原证券

　　反弹是继续强化还是会遭遇修正，取决于乐观预期的证实或证伪。从这个角度看，投资者需要关注经济数据时间窗口、货币政策时间窗口以及政治周期时间窗口。

　　上周下半周，沪指一直围绕2100点震荡。与年初市场的反弹类似，本轮反弹仍是预期先行，四季度中国经济的企稳预期、重要会议前后货币政策的松动预期是市场上涨的重要驱动力。

　　展望下一阶段，反弹是继续强化还是会遭遇修正，取决于乐观预期的证实或证伪。从这个角度来看，我们认为无论是持股待涨还是持币观望，投资者都需要关注未来影响股指走势的几个重要时间点。

　　首先是经济数据时间窗口。对于四季度经济企稳预期的证实或证伪，我们需要关注10月13日至18日公布的三季度与9月份的国内经济数据。如果经济数据验证了“去库存化”进入尾声的判断，逻辑的力量将再次强化，市场的反弹将得到延续。另一方面，如果经济数据难以证实或证伪前期的经济企稳预期，市场上涨的驱动力量将有所削弱，股指有望呈现窄幅震荡。值得注意的是，如果经济数据显著低于市场预期，则政策松动的预期将再度强化，股指在10月中旬调整的空间也不会太明显。

　　其次是货币政策时间窗口。货币政策低于预期是A股调整的主要原因，但10月货币政策松动的信号再度出现：一是9月逆回购发行利率连降三级；二是10月公开市场到期资金量超过6000亿元；三是十八大之前，货币政策弹性或有所加大。近期周小川行长撰文认为中国经济增速下行压力加大，提高政策前瞻性的表述更是显得意味深长。

　　从历史经验来看，10月货币政策若有变化，可能的时间点一是国庆节之后的10月8日，另一个就是10月下旬。目前来看，10月初的调整时间点已经过去，市场期待10月下旬政策的松动变化为反弹助推新力量。我们认为，若货币政策释放出强烈的信号，则本轮反弹可高看一线；若货币政策仍然低于市场预期，叠加10月后期三季度业绩的负面冲击，本轮反弹可能会宣告再度失败。

　　最后是政治周期时间窗口。从国内来看，重要会议召开有望影响短期市场走势。历史经验显示，重要会议之前的一个月，市场维稳预期上升，A股涨多跌少。而在会议之后，消息面进入相对真空期，市场容易出现调整。而在目前，我们已经看到汇金再度增持、险资试探性加仓及央企陆续出手，市场企稳的概率确实较大。另一方面，历次重要会议都是推动中国经济发展的关键节点，投资者没有理由不对其充满期待。

　　从国外来看，11月6日美国举行总统大选。由于本轮市场反弹明显滞后于海外市场，投资者担忧海外调整会影响A股反弹的进程。不过，我们发现自1960年至2004年的历届美国总统大选前的一个月，美股波动的幅度均相对有限，A股或不会受到显著的负面冲击。因此，10月海外因素的影响力可能会有所下降，A股反弹之路更多将取决于内部的推动力。

    （原载于金融投资报）