毕明
金融投资报


    上周四市场创下年内第二大单日涨幅。对此，基金一方面认为这是超跌之后、利好传言引导的必然，但由于基本面难有改善，反弹难成反转。而对于即将到来的四季度，基金观点也较为谨慎，但认为向上和向下空间均有限，仍将维持震荡。
    反弹力度不宜太乐观
　　2000点一度失守之后，昨日大盘发力上攻，在金融资源股带领之下，上证指数大幅反弹52.15点，涨幅2.6%。
　　南方基金首席策略分析师杨德龙接受记者采访时表示，昨日的反弹是超跌+利好传闻的合力推动，因此涨幅较大。"9月26日盘中一度击破2000点，而2000点作为非常重要的整数关口，抄底资金或许认为已经跌到位了因此入场，实际上大盘超跌迹象也非常明显；再加上昨日一些利好传闻的刺激，大盘反弹有力。但仍不可以将其看作是反转。"
　　国泰基金也认为，"昨日市场大涨，依然是短暂的反弹，而非反转。反弹主要是因为传闻证监会要召开新闻发布会，市场预计会有救市政策出台。"国泰基金同时提醒，"市场跌破2000点这个重要心理关口之后，本身就容易产生反弹，而这种反弹的动力就在于市场猜测监管层的底限也在这，所以一旦有风吹草动市场就会受到影响。但这种反弹的特点是时间短、空间小、难以预测起始和结束的时间点。今年市场之所以如此弱势，主要原因是中长期因素都比较负面，这导致短期的利好因素往往被忽视或者是漠视"。
　　申万菱信表示："昨日大涨的原因可能和26日管理层会议指出要研究加快发展服务业，发展服务业是中国产业结构优化升级的战略重点有关。而与此同时，多项技术指标已经低位运行多日，风险有所释放"。
　　四季度难有起色
　　对于四季度，杨德龙观点谨慎。"经济依然处于下降通道，四季度或现最低点，整体来看将呈L型走势。因此，经济的颓势难以提振股市，市场将维持震荡。"杨德龙判断四季度股市将在1900点至2200点之间波动，"向上走很难，向下的空间也不大"。
　　申万菱信认为当前不确定因素较多，再加上经济两大先行指标：8月份企业用电量和9月份汇丰PMI依然偏冷，表明经济景气依然低位徘徊。在此情况下，A股短期难现趋势性行情，但四季度或有一波阶段性机会，无论是GDP还是企业利润，四季度或有一定的回升。做出上述判断的原因，主要有三点：首先，从政策预期来看，四季度预计政策扶持力度将逐步显现；其次，从估值方面来看，当前沪深300指数PE约为10倍，处于历史新低，向上波动的概率较大，投资机会将较为明确；第三，从资金面来看，受益于大型项目投资的拉动和房地产类贷款的回升，8月新增信贷超出市场预期，8月增加7039亿元，同比多增1555亿元，说明当前银行并不缺资金。而随着基建等项目的加快审批，银行放贷也会持续受到刺激，这将对四季度的经济增速起到一定的提升作用。
　　国泰基金认为，"近期不太可能会有实际利好的政策出台。国外放水带来的通胀压力，地产周期和经济周期的不匹配以及结构转型的需要都决定了政策放松的可能性很小。"
　　华安基金称，四季度依然存在结构性机会。9月份市场可能会砸坑见底，10月份反击的概率比较大。砸坑的动力在于外围QE刺激的消退以及深度下行，国内市场同时也在经历最艰难时刻的煎熬。反弹的主要契机在于经济下行的担忧与超跌，经济、盈利最坏时点和PMI、PPI、CPI、GDP等指标的低点都在三季度，但市场很可能有些麻木与怀疑。四季度预计开始弱行，经济则以自身韧性走过最黑夜。
　　博时基金则提出，投资的本质是风险管理，而风险对应的核心就是不确定性。目前的市场已经基本反应了各种悲观预期；从价值投资角度讲，目前股市已经具有投资价值。市场似乎忽略了乐观的一面，短期政策虽然不确定，但是经济转型是大方向，经济增速也许会下一个台阶，但经济持续在5%以上的增长是大概率事件；经济去库存已经近30个月，按照历史规律，四季度有望完成，盈利下滑预期也将随之改变；地缘政治的确很难说清，但发生全面战争的概率很低；大小非减持的因素一直存在，关键问题还是公司的质量、增长和投资价值。
　　财通基金称，长远来看，当前困扰市场的问题，经济和市场制度问题兼而有之。经济方面，转型压力叠加下行周期，上市公司盈利缺乏明确及可持续的预期。市场方面，过于融资导向和非市场化的制度安排，导致供需相对失衡。随着经济驱动力的转型以及资本市场重大制度变革的深入，对未来经济走势和A股市场并不悲观。