| 来源： |
证券导刊 |
发布时间： |
2012年08月07日 10:53 |
作者： |
潘向东 |
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PMI即将企稳回升
8月1日中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布数据显示，7月中国制造业采购经理指数PMI为50.1，环比回落0.1个百分点。虽继续创下今年新低，但月环比降幅也在继续减小，且历史上6、7月份PMI往往会季节性回落，0.1个百分点的降幅小于历史降幅中值，反映出7月制造业增速下滑的势头在继续减弱，"稳增长"刺激政策起到了一定效果。随着"稳增长"政策的逐步加码和不断累积，同时鉴于8、9月份制造业景气度往往呈现季节性回升态势，PMI下月或将企稳回升。
分项指标来看，虽然外需环境仍不乐观，但内需环境正逐步改善，仍有望带动经济整体企稳微升。新订单指数从上月的49.2微跌至49.0，跌幅继续缩小；而出口订单指数却从上月的47.5下滑至46.6；两订单指数的反向变化说明7月份国内订单正逐步改善，但外需环境仍不乐观。另外，7月的产成品库存指数已大幅下降，从上月的52.3下滑至48；生产量指数继续小幅下调，从52小幅微跌至51.8。未来随着库存压力的缓解和预期需求的回稳微升，补库存生产会将带动整体经济弱回升。
另外7月的汇丰PMI回升幅度较大，终值49.3，虽仍低于50的荣枯线，但较上月回升1.1个百分点，较初值回调0.2个百分点。汇丰PMI指数的回升主要由补库存生产的回升所带动。由于汇丰PMI的400多个企业样本主要是中小民营企业，分项指标显示他们更早地进入去库存阶段，今年3月份生产和就业指数就已开始收缩，目前库存、产能的压力相比国有大中型企业来说要好些，因而生产积极性更高。
生产用制品产业链景气度好转
从产品调查数据来看，7月生产产业链的景气度已有所好转，虽然指标仍在50以下，但环比降幅已大幅缩减。其中，生产制成品的新订单略有下降，但其生产却在加速，导致中上游订单饱满；受此影响，中间品虽然生产依旧不振，但产品库存却得到大幅消化；而上游生产虽然因此受到刺激，但产成品库存却不得不在高位站岗。不同行业，生产和库存这种月份间的交替波动可能会有时差，但在投资趋稳、库存趋减的背景下，产业链上去库存、去产能过程进行得较为充分的行业将更有望率先受益于需求的改善。而在投资主导的经济增长模式里，生活消费品的景气度将会滞后于生产品，受收入和预期收入减少的影响，生活用制品景气度目前还在回落。
从行业指标来看，上个月景气度回暖的行业在7月有所反复，中游需求相对改善。像尚未列入表中的新添行业铁路船舶航空航天运输设备制造业的景气度就从上月的56.2%回落至51.2%，但仍高于5月的44.6%，还有上月新订单指数回升的木材和家具制造业、专业设备制造业和交运设备制造业在7月的新订单指数都有所下滑，季节性的订单下降或是部分原因。稍好一点的，通用设备制造业7月的新订单有所改善，通信设备计算机及其他电子设备的订单需求仍然旺盛。虽然7月下游设备制造的新订单需求不容乐观，但中游行业的新订单却有所改善，像订单增速靠前的石油加工及炼焦业、化学原料及化学制品制造业、食品加工及制造业、纺织业、化纤制造及橡胶塑料制品业和非金属矿物制品业，7月新订单指数相比6月份进步明显。
国企景气度开始小幅回升
7月国有企业景气度开始小幅回升，新订单环比虽未实现增长，但下滑幅度已大幅缩小，库存也开始消化，生产也开始加快。私营企业虽库存去的更加彻底，但仍需国企复苏带动，才能在需求的拉动下企稳回升。
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