| 来源： |
银河证券 |
发布时间： |
2012年07月30日 08:28 |
作者： |
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□银河证券研究部策略团队
在连跌三个月之后，市场技术上有一定的企稳反弹需求，但主导市场运行的核心力量依然是实体经济的运行。“不见兔子不撒鹰”，在没有见到经济改善的信号之前，或者在投资者相信经济即将见底回升之前，市场维持弱势的概率较大。从市场特征看，上周五强势股补跌而前期弱势的周期股有活跃迹象，风格转化能否持续也需要看经济的脸色。如果市场企稳回升，超跌的低估值周期股有一定机会。
经济下行趋势不改关注PMI
汇丰7月份制造业PMI指数初值为49.5%，虽仍处于荣枯线以下，但创5个月的高位。从分项看，产出虽然扩张，但需求依然不足。国家统计局发布1-6月全国规模以上工业企业利润同比下降2.2%，降幅较前5个月收窄0.2个百分点，表明我国经济虽然仍处于下行通道中。本周需关注官方PMI数据，观察更多的微观信号，如果PMI出现较强的企稳信号，则有助于增强投资者信心。
如果房地产调控加码，则不利于经济与市场。为进一步推动房地产市场调控政策措施落实，巩固房地产市场调控成果，国务院决定从7月下旬开始，派出8个督查组，对16个省（市）贯彻落实国务院房地产市场调控政策措施情况开展专项督查。财政部部长谢旭人近期也表示，下半年要严格实施差别化住房税收政策，加强交易环节和持有环节相关税收征管，抑制投机投资性购房需求。由此可以看出，地产调控政策不动摇且收紧趋势是很明显的，而房地产调控对经济下拉作用日益明显。如果房地产是在已有政策上维持，则市场将会正面解读，如果显著加码出现新的调控政策，则不利于经济和市场。只是这种可能性相对较小。
政策维稳力度有所加大
政策方面，尽管货币政策难有大的作为，但其他政策有强化的趋势。上周央行向银行体系净投放资金460亿元，结束了连续2周的净回笼操作，舒缓了流动性，目前市场资金面较为宽松，降准预期大幅减小。最近几天，政策力度显著增强，一是服务业营业税改增值税试点城市推广至10个省市，二是中部地区崛起规划出台，三是广东金融改革方案推出。国务院常务会议决定扩大营业税改征增值税试点范围，营改增将扩至京津粤深等10省市。财政部部长提出，要落实和完善结构性减税政策，落实支持小微型企业发展的税收政策，完善促进流通产业发展的财税政策措施。在未来的政策版图中，财政政策、产业政策以及加快改革开放的政策将扮演重要角色，希望能达到“提振投资者信心的作用”。
总体来看，政策有助于活跃市场，但关键在于能否增强投资者对未来经济的信心。
欧债危机有缓解迹象
上周欧债危机再掀波澜。上周一，德国、荷兰和卢森堡都遭遇其最高评级恐将调降的警告，西班牙10年期国债收益率一度飙升到7.5％，再创历史新高，同时，希腊退出欧元区的风险也不断增加。上周三Egan-Jones又将意大利的主权评级从“B+”下调至“CCC+”。但上周四欧洲央行总裁德拉吉誓言将尽一切所能避免欧元区瓦解,这是迄今为止德拉吉发表的最明晰的言论，强烈表明要力保西班牙和意大利。德拉吉的讲话使欧洲市场的信心被急速提升，欧元上涨，西班牙和意大利公债收益率大幅下滑，欧洲主要股指均跳涨。欧债危机似有悬崖勒马的改善迹象，但接下来要关注欧央行是否能采取有效的措施。
此外，美联储对未来政策的最新表态值得关注，市场对QE3将信将疑，如果美联储释放较为强烈的宽松信号，则市场将获得进一步的提振。
反弹关键在于经济面
上周市场延续弱势格局，沪综指击穿2132点支撑。当前A股市场仍然较为疲弱，但具有一定的企稳反弹需求。虽然政策和外围有所改善，但反弹能否实现的关键要看宏观经济能否企稳回升。本周需要关注有关会议对下半年经济与政策取向的定调、7月份官方PMI数据以及美联储会议释放的宽松信号。从投资机会看，本周继续看好汽车，软件，传媒等行业，并加大对黄金的关注度。如果市场企稳回升，超跌的低估值周期股有一定机会。
（原载于中国证券报）
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