| 来源： |
中信建投 |
发布时间： |
2012年02月11日 09:35 |
作者： |
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2312点以来的反弹表现出了尴尬与反复的意味，如果看不到2500点，2300点参与的意义有限，而如果不参与这个反弹，又怕失去年内少有的机会。2012年在大部分市场参与者的认知中，是一个机会不大的年景，2月7日和8日的反复说明市场对一季度行情已经达到较高的一致性预期，市场已经欲罢不能，这也决定了市场热点的扩散是一个必然方向。
本轮反弹的展开源于对经济正在靠近底部的预期，在我们的周期理论体系中，我们也认可这一点，但这个经济向底部的靠近，关键的逻辑路径是流动性放松—库存回补—房地产的明朗，这是中国经济触底的必由之路。关于流动性的放松，市场正在修正自作多情的预期；2012的货币政策，注定只是维稳式的放松，不可能出现所谓的以流动性来救经济。由此，市场已经疲于期待准备金率的放松，就算是在二月份准备金率如市场预期的下降，又当如何？所以，流动性的故事似乎已经处于预期的兑现期了，其对市场的引导作用自然在减弱。
不过，无可否认的是，一季度市场所面临的环境依然充满期望，因为经济会真正触底，还是只是在山腰的停歇，二季度之后就面临着谜底的揭晓，当然从经济周期的研究来看，这个谜底有答案，更大可能是个山腰的停歇。但从反向思维来看，由于近期我们并没有使用过多的政策手段，甚至是低于预期的，所以反而对政策还可以期望，由此看来，无论如何一季度市场是相对安全的，而二季度之后的水落石出，反而是存在着不确定性。
关于有色和煤炭的反弹能不能得到中期基本面的支持，这是大趋势的问题，它的意义只是在于对市场人气的确认，所以，在此之后，真正需要寻找的是能够有吸引力的新故事。但这确实是当前反弹的软肋所在。早周期行业苦苦支撑的力度在减弱，一种办法是，热点继续向周期的中游偏上，也就是化工和钢铁扩散，但这需要库存重建的确认，我们认为，短期这种确认仍需等待。而在GDP和通胀的双下行期，期望消费品的行情为时尚早，所以，反而是在经过充分调整的新兴产业中存在着某些个股的机会，按照我们周期轮动的分析，TMT和医药可能是较好的选择。（原载于中国证券报）
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