| 来源： |
申银万国 |
发布时间： |
2012年02月01日 09:49 |
作者： |
桂浩明 |
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□申万研究所桂浩明
与兔年收尾时股市连续反弹的局面相反，龙年伊始大盘就呈现出一种弱势格局，交易重心明显下移，这让那些期待“龙抬头”的投资者备感失望。但也许更令人失望的行情还在后头，因为根据分析，2月份的股市走势，恐怕还是较为偏弱的。
之所以得出这样的结论，主要是基于以下三方面的理由：首先是国内的经济状况。持续的宏观调控已经在实体经济中显现出了效果。通胀有了明显的回落，但与此同时受制于信贷控制等因素，经济增长速度也在放缓，这就不能不影响到企业的效益。最近几个月的PPI指数已降至极低的水平，表明企业利润正受到大量侵蚀。而企业效益的下降，对股市有着直接的打击，那些原本被认为估值不高的品种，可能因为业绩的下降而被动提升估值水平。这种状况会极大地抑制投资者入市的信心。最近，房地产市场一片萧条，开发商都在考虑降价应对危机，与此同时它们也被迫缩减甚至取消拿地计划，这或表明未来房地产投资会明显下降，由此形成的缺口暂时难以弥补。总的来看，尽管中国经济出现硬着陆的可能性不大，但是如果经济增速放慢比较严重，其影响不容忽视。对于投资者来说，这是一个必须要正视的系统性风险。
其次，从周边市场来看，虽然股市以及期市的走势不错，但其基本面并没有得到真正改善。欧债危机并没有真正得到解决，美国的经济增长也面临很大压力。再加上地缘政治因素的影响，各种不确定性对中国经济仍然构成了不小的威胁。显然，人们对此应该有所警惕。此外，现在中国股市对于周边市场的涨跌似乎反应并不强烈，但是对于海外经济与金融危机却表现得十分敏感。在预期利空大于利多的情况下，境内股市的外部环境实际上是颇为不利的。今年2、3月份是希腊等国的一个还债高峰期，能否平稳度过仍然存疑，而这种不确定性反映在中国股市上，可能表现为投资者信心的受挫与行情的持续疲弱。
再次，虽然新股发行制度的改革已经提了一段时间，管理层也在广泛征集投资者对这个问题的意见。但不可否认的是，这项改革仍然没有实质性启动，大量准备上市的公司仍然在根据原有办法进入发行程序，当前一级市场和二级市场的矛盾依然尖锐。另外，在有关养老金入市问题上，由于养老金投资运营办法还没有制定出来，短期内养老金难以入市。因此，无论是在引进长线资金入市，还是在推动股市制度改革等方面，现在充其量都还是处于研究起步阶段，远远没有到能够见效的时刻。在这种情况下，仅仅因为政策调整而期待股市上涨，实际上是无从实现的。如果说在1月份，能够凭着这样的意愿，股市走出了一波超跌后的反弹，但是在已经有了近200点上涨的基础上，行情本身就需要整固和调整。此时，憧憬大盘进一步发力上涨，显然缺乏依据。
弱势行情的延续，可能难免让憧憬A股“龙抬头”的投资者感到失落。但是，人们的投资行为总得遵循市场规律，在不具备条件的情况下匆忙行事，难免会遭受挫折。在2月份，投资者仍然需要以谨慎的心态来应对弱势整理的格局，操作上宁肯少做，不要做错。
（原载于中国证券报）
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