| 来源： |
华泰证券 |
发布时间： |
2012年01月31日 08:15 |
作者： |
李文辉 |
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□华泰证券李文辉
节前政策暖风频吹，资金面缓解，大盘震荡攀升，让兔年饱受挫折的投资者过了一个祥和的春节。不过龙年伊始，大盘受到金融权重股的拖累走弱，在冲击60日均线受压制后逐步下探，出现了大家不太愿意看到的“开门绿”。那么这种调整会不会延续，近期的市场还有没有机会？我们可以从以下几个方面来进行分析。
首先，“为有源头活水来”，春节前的行情说到底是对于流动性改善的期待。比如地方养老金入市、国际板暂不推出、QFII额度增加、银行理财产品投资范围拓展等等消息都体现的是市场对于流动性改善的渴求。但人保部新闻发言人在20日却表示，养老金目前没有入市计划，养老金投资运营要经人保部审核同意。这一表态与证监会主席郭树清和全国社保基金理事会理事长戴相龙连续呼吁养老金入市传递的信号刚好相反。所以，尽管春节期间外围股市表现平稳，有色金属出现大涨，却都没有让大盘在龙年“开门红”。
不过我们认为，这一表态表明养老金入市暂不会有实质性进展，但并不意味着永不入市。早在去年8月份中国版“401K”消息在市场流传，到目前仍未成行，说明如此重大的举动需要各个部委之间互相协调，达成一致后才能正式行动。尽管养老金入市暂无动作，但其他利好预期仍可以期待。央行18日公布社会融资规模统计数据报告。初步统计，2011年全年社会融资规模为12.83万亿元，比上年少1.11万亿元，也低于央行年初预定的14万亿元目标。从这一点来看，今年将会有对应举措增加社会融资总量。具体来看，节前重启逆回购作用只是平滑资金短期紧张，其作用远不及降准，回购到期后，如果没有进一步释放流动性，资金面还是紧张。2月份公开市场到期量仅120亿、同时外汇占款连续3月环比下降，所以近期降准值得期待。
其次，长假期间，海外市场方面，在日本、美国央行纷纷表态维持低息政策不变，并有进一步量化宽松可能后，大宗商品价格普涨，海外股指纷纷向上。未来几周重点关注希腊债务减记问题的进展，以及欧央行是否会进一步推出长期再融资计划。外围市场的好转也将从一定程度上支撑A股走强。
2012年以来股市多次出现单日大幅波动，显示在复杂的形势下，多空双方均心态不稳。目前流传的利好只是处于预期层面，尚未看到真正实施。其对市场的提振作用更多是资金面预期的改善，而非实际资金面改善。而大量新股尚待发行、解禁股大肆抛售、物价可能出现反弹、央行仍会严格控制信贷规模等信息也让多头心存恐慌。所以我们看到，在相互矛盾的利多利空消息频频出台时，市场浮躁的情绪更加明显，在经济继续探底、政策趋向维稳的大背景下，后市这种动荡的情况后面仍会频频出现。投资者应做好心理准备并制定相应的对策。近期需要关注的事件有降低准备金率的时点、新股发行改革方案、一月信贷规模、地方养老金入市的进一步信息等等，如果这些事件超预期，市场仍会作出强烈的反应。
在宏观经济下滑趋势未改、行业向好拐点未现的背景下。尽管目前政策暖风频吹，大环境总体向好，但我们也要看到，资金面总体依然保持紧平衡状态，反弹行情主要基于估值修复和超跌反弹的逻辑。热钱也只能选择部分板块来进行运作。把握好轮动节奏非常重要，同时也非常困难，所以降低收益预期，尽力获取合理利润即出局为不错的选择。从煤炭、有色等板块的大肆炒作中可以看出，近期市场上游资非常活跃，属于市场主力资金，而公募基金则不太作为。我们认为在游资炒作大盘蓝筹股、有色超跌股等板块告一段落后，近期备受打压的中小市值股票将有被游资相中的机会。这类公司在新股发行改革、挤压估值泡沫的背景下，公募私募争相抛售，股价跌创新低，自去年11月份以来后，跌幅超过50%的比比皆是，其中不乏被错杀的品种。所以后市在新股发行改革进一步落实后，其反弹行情仍然值得期待，建议逢低关注前期跌幅较大，同时估值不高，2012年基本面有亮点的个股。
（原载于中国证券报）
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