核心提示：近日，姜建清接受采访时表示，需建立更加合理、高效的外汇储备投资组合。除了目前外储储备的投资主体债券以外，他不排除投资股市和企业等其他资产的可能性。通过蛛网博弈推演平台，我们认为，作为下届央行行长的热门人选，姜建清对于外汇将更多投资股市的表态容易引发市场联想。一系列股市新政的背后，或意味着更高层面的宏观部署，这也意味着入市资金的范围或得到进一步扩展。

　　一、股市新政渐入佳境

　　郭树清上台后的股市新政的正紧锣密鼓地推进，出台措施的重点也逐渐从强制分红、打击内幕交易违法行为，引入机构投资者等进入利益关系最为复杂和敏感的新股发行环节。这一系列动作相辅相成，显示郭树清改革的系统性和逻辑性。上任这么短的时间内进行的这场较为系统性的改革表明，郭树清的一些动作或是更高层面宏观部署的一部分。

　　从市场的角度来看，我们认为郭树清上台之后的一系列动作包括分红、退市制度，惩戒中间机构和打击内幕等等主要为了整顿市场秩序，重塑投资者信心，意在暖场。包括现在已逐渐触及的新股发行和退市制度的改革，均可视作为大资金入场创造一个健康市场环境的努力。

　　在股市新政推进的同时，资金也正加快推进。前不久，郭树清曾公开建议4万亿养老保险金和住房公积金入市，而戴相龙予以积极回应，表示地方养老金可买入股票，市场也一度传闻多部门正研究401K税收优惠政策。此外证监会和外管局明显加快了QFII的审批工作，RQFII也已推出等等。而汇金和“中字头”公司大股东的增持行为在某种意义上也反映出这样的政策趋势。现在，作为下任央行行长热门人选的姜建清关于外汇储备投资股票的言论或将这一预期推至更高层面。

　　二、利益是引导资金入市的关键

　　现有利益格局下大股东和各种风投的持股成本远远低于一二级市场投资者的持股成本，基金等机构尽管具有一定的市场话语权，但其利益也往往受到损害，大股东和风投大肆抛售套现导致一二级市场投资者损失惨重。因此股市新政必须要重建市场利益格局。

　　对于社保养老基金来说，当前主要用于储蓄，收益率较低且经常落后于通胀水平。《2011中国养老金发展报告》显示近半数省份养老金收不抵支，缺口高达679亿，与绝大部分社保基金的低收益相比，全国社保基金在过去11年间的年均投资收益率高达9.17%，超过同期通货膨胀率(2.14%)7.03个百分点。而随着中国社会老龄化的加速，未来社保养老金的缺口或越来越大，因此迫切需要提高投资收益率以缓和资金缺口带来的压力。

　　对于姜建清所提的外汇储备而言，也面临着类似的问题。欧美债危机让我国辛苦赚回来的外汇储备面临缩水的风险，外汇储备投资的多元化也成为高层不得不考虑的方向。在国外债务危机持续发酵的背景下，外汇储备为实现保值增值及提高投资回报率，在通胀环境和市场环境合适的情况下，投资国内市场或将是一种不错的选择。

　　因此，从利益驱动来看，社保养老乃至外汇储备都具有入市的冲动，所欠缺的只是市场环境。而市场环境的改善需要通过体制性的改革，改变当前股市极不均衡的利益格局。

　　综合来看，一系列股市新政的背后或意味着更高层面的宏观部署，这也意味着市场获得来自政策面的支撑会越发明显，我们仍保持中期看好反弹的观点。根据行为分析，由于行业标准提高令集中度上升且市场空间巨大，我们看好客车行业存在的市场机会。