| 来源： |
光大证券 |
发布时间： |
2011年12月24日 11:10 |
作者： |
曾宪钊 |
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本周沪指再创调整新低后有所反抽，宏观经济的不稳与再融资的增多使得股指在连续下跌后的反弹一波三折。由于成交量仍然处于萎缩中，A股市场难有较大机会。
央行四季度银行家问卷调查显示，宏观经济热度指数继续下降，两年来首次跌入临界值50%以下。其一，随着2009年大量货币投放和财政刺激带来的作用退减，经济增长在去年的高基数环境下难以有较大比例增长；其二，消费仍处于稳步推进过程中，在消费没有加速增长前，前期过量的固定投资不能形成有效的产能释放来推动经济的发展；其三，继房地产和汽车之后，中国经济的增长极正在变化，但新兴经济体和保障房的体量还难以对房地产需求下降形成的塌陷完全填补。值得注意的是，银行贷款需求指数为79.9，比上季下降3个百分点，显示企业净资产收益率回落的趋势仍然存在，在去库存的过程中企业正面临贷款成本高和下游需求不足的双重压力。
据彭博报道，已有11个省级政府平台正在延期支付301亿的利息，同时，房地产信托在明年上半年有220亿到期，全年将达到1172.5亿元。巨量的债务压制了经济的转型和发展，一旦到期债务特别是与地产相关的到期债务增多，将可能引发银行债务延期并形成金融风险。
资金面上看，证监会批复9家RQFII即将发行，约能为A股市场引入40亿资金，加上社保上周进入了100亿资金，显示证监会对二级市场的安抚力度在加大，在为股票市场引入活水。但目前市场的主要矛盾是货币政策偏紧和企业利润下滑，RQFII和社保入市目前能带来的外部增量资金仍然较少，短期内资金的流入预期有望形成反弹行情，但在看不到企业利润和货币政策形成拐点之前，投资者仍然将保持较为谨慎的心态。
总体来看，经过前期的下跌后，股指在技术上有反弹的需要，部分新兴产业的龙头股、高管增持的个股有结构性机会产生，但考虑到货币和经济的拐点并不明朗，A股市场重心下移的格局仍未改变，在没有走出下降通道之前，投资者宜保持谨慎。
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