| 来源： |
长城证券 |
发布时间： |
2011年12月19日 08:16 |
作者： |
张勇 |
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□长城证券张勇
六连阴之后，股指终于迎来了技术性反弹，个股大面积飘红，市场得以短暂喘息。从上周五市场反弹的原因来看，直接诱发因素就是关于汇金入市的利好传闻；但是从周末的消息面看，还未得到证实，说明市场自身超跌才是反弹的主要原因。笔者认为，目前市场惯性下跌仍未结束，否极之后能否泰来仍取决于政策救市力度。在国际市场动荡不安、国内经济减速下行、上市公司业绩增速下滑、市场资金不断流出等因素的影响下，中国股市已悄然进入深度熊市中。如果政策仍不能从控制新股发行节奏、推动中长期入市资金供给等多方面重拳出击，打出组合拳，则市场的跌势仍难以扭转。
首先，近日A股已呈现出非理性下跌的状态，救市的必要性大大增加，但是政策是否直接干预市场仍需要进一步证实。由于外资大规模撤离，近期中国股市、汇市均出现大幅动荡，尤其是股市跌幅更加显著大于全球股市。如果说由于热钱大规模流出导致金融市场暴跌，管理层有理由也有必要及时出手干预市场。我们注意到人民币即期汇率经过大幅贬值之后，上周五强劲回升。据了解，国有大行向市场注入大量美元流动性，从而导致上周五人民币即期汇价飙升400个基点。相比于汇市，股市的救市力度明显偏弱。10月10日中央汇金第三次入市购买四大行，无奈救市效果并不理想。如果第四次入市仍然只是购买四大行股票，效果难免会更差。因而，此次救市必须要实施组合拳，不仅中央汇金要增持四大行股票，养老金、企业年金等中长期资金也要加快入市步伐，毕竟光说不练于事无补。
其次，中央经济工作会议已闭幕，会上着重强调稳中求进，隐含的意思便是货币政策不太可能出现全面放松。这次会议明确指出，“稳”就是要保持宏观经济政策基本稳定，保持经济平稳较快发展，保持物价总水平基本稳定，保持社会大局稳定。“进”就是要继续抓住和用好我国发展的重要战略机遇期，在转变经济发展方式上取得新进展，在深化改革开放上取得新突破，在改善民生上取得新成效。虽然目前货币政策已经从适度从紧转变为稳健货币，但是并未全面放松。未来我们仍然需要观察货币政策的走向。不过，随着通胀下行成为趋势、外汇占款规模逐步降低，放松银根的可能性进一步加大。目前市场仍在等待货币政策连续放松后的市场资金增加，而股市在没有见到增量资金入市的前提下，谨慎心态仍然会占据主导地位。
不过，市场在年底之前出现连续大幅下挫已经引发了管理层关注，目前而言，管理层是否出台救市政策以及如何救市仍然存在很大悬疑。日前证监会、央行、外管局宣布允许符合条件的基金公司、证券公司香港子公司作为试点机构开展RQFII业务。虽然可以投资于股票及股票类基金的资金不超过40亿元，但是已经表明了救市的态度。笔者认为救市组合拳的核心应该仍是控制新股发行节奏，毕竟年底资金本来就有回笼银行体系的要求，如果此时新股发行节奏加快，势必会导致A股加速下跌。所以政策必须从资金供求两方面双拳出击，才可能拯救A股于深度熊市之中。
从二级市场走势来看，大盘在击穿2300点之后迅速转为瀑布式下跌，多数个股呈现出恐慌性杀跌的景象。目前来看，2170点能否止住仍需要观察是否有增量资金入市抄底。上周五成交虽有放量，但是与周四相比放大幅度有限，短期而言，反弹会否再度重演“一日游”的游戏，仍需观察本周的成交量情况；一旦成交不能有效放大，则股指就很难突破2300点。
操作策略上，投资者可以采取短期适度谨慎，中期可以着手选股布局。短期来看，弹性较大的品种仍然是文化传媒、节能环保等热门题材板块。而2012年的布局首选仍然是地产及银行股。地产调控政策虽然不可能放松，但是也没有可能继续加码。目前部分城市出现首套房贷款利率下浮趋势，地产有可能扮演经济复苏先行者的角色，投资者可以适度关注；另外，绝对低估值银行板块投资者也可适度关注。
（原载于中国证券报）
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