| 来源： |
国开证券 |
发布时间： |
2011年11月19日 10:34 |
作者： |
刘振聚 |
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A股市场二季度以来与国际资本市场联动性明显增加。目前，欧债危机是市场主要利空因素，国内政策定向宽松和保增长措施则是市场利好因素，近期市场走势将取决于二者的博弈，前者决定波动趋势，后者决定热点题材和板块。市场目前整体处于夯实底部的阶段，或将回探2300附近确认支撑。
美元或继续走强
美国经济继续其稳健复苏态势，经济数据向好。三季度季调国内生产总值（GDP）初值季比折年率上升2.5%，创一年来最快增速。10月零售额环比超预期，增长0.5%，连续2个月增长。10月份美国失业率为9%，较9月份下降，最新当周首次申请失业救济人数降至38.8万人，创4月份以来的最低值。10月美国的工业产出环比增长0.7%，创7月以来的最大增幅。10月堪萨斯联储制造业综合指数由9月份的6上升至8，芝加哥联储9月中西部地区制造业指数环比升至85.2，显示出美国制造业增长迹象明显。
在全球经济放缓的背景下，各主要经济体货币政策转向。欧元区、巴西、澳大利亚等国的降息政策或意味着在经济放缓压力下，新一轮宽松潮的到来。欧债危机持续纵深化蔓延，使得美元避险功能增加。鉴于英国可能推出的刺激政策以及日本、瑞士等国的干预措施，预计增加美元走强动能。巴西近日向WTO提出针对中国的惩罚操纵汇率的政府讨论议题，或是针对中国汇率问题升温的征兆。美元的走强将打压大宗商品市场，但是欧债危机的蔓延或将继续推高黄金价格。
欧债危机向核心国家蔓延
欧元区经济增长明显放缓，经济数据仍不容乐观。除德国外，奥地利、荷兰、芬兰和法国等多个国家的国债价格下跌，欧洲债务危机开始波及高评级国家，向核心国家蔓延，市场忧虑情绪大幅上升。三季度欧元区经济的环比增长速度为0.2%，欧元区经济面临衰退的威胁。欧元区制造业10月PMI下滑至47.10，服务业PMI下降到47.2，10月份CPI终值创3年新高，连续11个月高于2%目标上限。10月经济信心指数连续8个月下降至94.8，创2009年12月以来的新低，消费者信心指数初值降至-19.9，为连续第5个月下降。
尽管德、法、意等核心国家一再声明维护欧元区稳定的决心，但是欧元区并没有采取果断的干预措施，10月欧盟峰会后并没有提出详细的解决方案，更多寄希望于意大利、希腊的紧缩方案。意大利经济疲软，法国的经济增长不确定性在增加，德国则面临着国内政治压力，欧债危机有继续恶化的迹象。意大利负债总额约1.9万亿欧元，占欧元区债务总量约23%，仅次于美、日。希腊、爱尔兰、葡萄牙三国债务总量占欧元区GDP约8%，因此意大利债务危机扩散，欧债危机将升级，将对全球带来重大冲击。
货币政策不会大幅转向
中国经济增长放缓，通胀回落迹象明显，在全球新一轮宽松潮可能到来之下货币政策开始定向微调。但是在贸易顺差保持下降的趋势下，为防止资产价格波动风险，货币政策预计不会大幅转向，但是可能加快推进利率市场化和汇率形成机制改革。中国经济出口、投资、消费均出现下行迹象。10月份规模以上工业增加值同比增长13.2%，较9月份下降0.6个百分点。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长14.1%，比1-9月份回落0.1个百分点。能源局数据显示不论是全社会用电量，还是工业用电量，增速都比9月出现回落。在通胀回落趋势明确的条件下，中国政策基调转为保增长。保增长的基调下，10月份CPI同比上涨5.5%，环比上涨0.1%，回落迹象明显加速。欧美的宽松货币政策，为中国政策转向创造了外部条件。
美国经济温和复苏的同时，新兴经济体风险上升。近日国际评级机构开始释放上调中国评级的风声，配合套利嫌疑较大。中国经济放缓、通胀回落、房地产价格下降、人民币升值进入顶部区域、企业生产成本上升等因素叠加，出现国际产业转移以及热钱回流欧美迹象，尤其值得警惕。三季度我国国际收支经常项目、资本和金融项目呈现“双顺差”，国际储备资产继续增加，但是资本和金融项目顺差比二季度的977亿美元大幅下降65%。IMF近日在确认中国的金融体系总体稳健的同时，提醒脆弱性在逐渐增加。
市场将继续震荡筑底
二季度以来A股市场与外围市场联动性明显增加。三季度中国主权信用违约CDS价格大涨，显示做空情绪快速增加，投资者对中国债务违约的忧虑大增，市场大幅持续调整；近日国际评级机构释放上调中国评级声音，对应市场反弹，具有配合套利嫌疑。
市场在10月下旬欧债初步达成协议、国内政策放松的鼓舞下强势反弹，在文化传媒、物联网、环保等板块相继表现后，缺乏后续热点板块支持，在获利盘了结的压力下，市场展开震荡。欧债危机向核心国家蔓延忧虑情绪再次大幅上升，A股市场在双顶形态下出现快速回落调整。
欧债危机是市场主要利空因素，国内政策定向宽松和保增长措施则是市场利好因素，近期市场走势将取决于二者的博弈，前者决定波动趋势，后者决定热点题材和板块。市场整体处于夯实底部的阶段，可能重新回探2300附近确认支撑。大盘趋稳的情境下，中长线投资处于建仓良机。建议关注动力煤、环保、家纺、饲料、食品、中药等盈利增长确定性较高板块。
（原载于中国证券报）
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