| 来源： |
华创证券 |
发布时间： |
2011年09月20日 13:56 |
作者： |
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华创证券
市场仍在消化经济回落的负面冲击，处于寻底过程，随着货币供给、地产和汽车销量同比出现低点，政策由偏紧转向中性观察，市场有望迎来基础面的第一个拐点，预期在10月前后；但上述因素很可能呈现有底部无回升的特征，期盼经济运行层面的拐点出现将不现实，应当做好经济持续无强劲复苏的准备；随着需求缓慢回落得到确认，市场可能迎来资金成本见顶回落的拐点，该拐点可能是市场中期向好拐点的信号；配置上，实际消费支出可能回升，关注收入敏感性较强且具有较大成长空间的可选消费。
（1）经济回落拐点的不确定性。实体回落仍不断确认，与一般预期不同的是，随后我们可能面临回落后拐点的不确定性，我们可能看到底部逐渐出现，但底部的抬升可能遥遥无期，尽管期间也会有积极信号出现。具体而言，我们可以看到先行指标货币供给的底部以及汽车、地产销量同比增速的底部，但三种指标的回升可能将是乏力甚至难以出现，即经济可能迎来回落逐渐减缓，但回升遥遥无期的背景。
（2）市场仍为筑底阶段，等待拐点。目前基本背景为需求的回落阶段，在回落的初期市场一般均表现为下跌，主要是对增速下滑过快的担忧以及企业盈利能力下滑的担忧，目前仍属逐步消化悲观情绪的缓慢筑底进程中，随着货币供给、汽车和地产出现同比低点，市场有可能逐渐消化该种担忧，但经济回升的乏力也决定此种担忧的消除只能带来反弹性质行情，且要面临指标不断反复的冲击。从中期角度，构成市场上行的重要催化剂可能是，随着需求的回落，资金成本可能见顶回落，该拐点可能更具持续性和且对市场影响力度更大、更积极。
（3）行业配置：逐步转向可选消费。维持下半年策略报告观点，3季度至10月前后应该是需求回落逐渐确认的时期，此时周期类的配置价值降低，注意周期类向非周期类过渡。非周期类中，日常消费在滑落初期偏重防御，目前应该为需求回落确认阶段，应转向可选消费，此时既是可选消费的配置时机，也是日常消费即将释放风险的时期；我们关注可选消费，主要在于作为收入敏感性行业，随后可能迎来实际消费支出见底回升的基础面背景，且可选消费中很多行业仍处成长期，具有足够的成长空间。 (来源于：证券投资)
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