| 来源： |
兴业证券 |
发布时间： |
2011年09月19日 08:19 |
作者： |
张忆东 |
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□兴业证券张忆东
短期来看，市场的阶段性底部已临近。投资策略上，不建议在当前点位恐慌性减仓，相反，立足于相对收益的投资者可以在9月底之前逐步逢低布局。
“俯卧撑”行情或迎来反弹
“俯卧撑”行情，不只有“俯卧”，还有“撑”。近期连续的坏消息，致使行情连续俯卧，就像压紧的弹簧一样，促使反弹行情的布局期来临。11月之前，在当前位置，市场的机会大于风险。下个阶段，国内政策面、资金面、基本面维持相对平稳期，一旦海外危机局面缓解，则A股即具备深跌反弹的动能。立足于相对收益的投资者，如想获得排名的超越，建议珍惜这段反弹契机。
A股近期不断被各种悲观情绪压制，就像一个被压制的弹簧具有自身修复的动能。不过，近期市场的低迷表现或已充分反映了投资者的悲观预期。首先，国内货币政策确定性进入观察期，短期加码和放松的可能性都很小，基本上可视为常数因子。其次，三季度企业盈利对市场的影响偏中性。盈利下调是宏观调控、经济降速的必然结果，估值已做出反应。特别是，中报公布之后，63%的公司被下调2011年盈利预测，市场对此也作出了反应。只要不出现2008年式危机，盈利就不会蹦极式负增长，因此，至少年内不会出现估值和盈利双杀。再次，11月之前资金面实质性压力不大，近期央行的公开市场操作又有助于平滑9月底的季度末资金面偏紧状况，特别是9月15日在“银行部分保证金存款纳入准备金基数”缴款的时点，7天、14天回购收益率是逐步回落的，和市场之前的预期相反，值得反思。
A股出现阶段性反弹行情并不需要太多条件，来自恐慌情绪的化解就能引发跌深反弹，而契机来自于外部恐慌性情绪的缓解。此前，德国总理默克尔曾坚决表态，在目前脆弱的市场环境下，让希腊破产或者退出欧元区会引起更大的市场动荡，有可能导致局面失控，这种结果不符合德国、法国核心国家利益。因此，未来在欧洲主要国家的共同努力下，欧洲债务危机缓和仍是大概率事件。而海外危机阶段性缓和的几个时间点或有助于A股反弹行情的确认和巩固。首先是9月20-22日前后美联储的议息会议和G20会议，而在此之前意大利融资压力以及欧洲商业银行评级危机也得以消化。其次，需关注9月29日德国议会对于EFSF的投票结果。而这个时间点，也可以充分化解A股机构投资者担忧国庆前后两个大盘股IPO的冲击。
阶段性底部临近
从博弈角度来看，A股市场短期的阶段性底部或已临近。首先，从投资者情绪看，上周A股交易账户占比仅为5.24%，已非常接近5%以下的低风险区域，意味着A股博弈价值提升。而近三周的交易量持续呈现地量，显示大盘处于低风险区域；其次，金融、石油石化等估值偏低且机构配置少的权重股企稳，制约指数下跌空间；第三，机构“多杀多”的行为已经有数日，茅台放量下跌，预示阶段性多杀多的能量充分释放，低仓位甚至空仓的资金也不敢贸然抄底，都反映了短期恐慌情绪宣泄的告一段落。第四，近期A股市场对海外股市动荡也不再敏感，周三亚太市场都明显受穆迪下调法国两大银行评级冲击，而A股能抗住是个积极迹象。
投资策略上，首先，立足于攻防兼备，配置那些估值低且机构配置少的价值股板块，如券商、银行、保险等，若有脉冲式反弹行情，也能进、出自如而充分享受阶段性反弹收益，退一步说，至少没有被“多杀多”践踏的风险。其次，跌深反弹的品种，进取型投资者可逢低审慎增持周期股龙头，波段操作；而稳健型投资者可以立足中长期而逢低增持近期市场调整、多杀多的恐慌中遭遇错杀的真正成长股，可关注信息设备、信息服务及消费成长股等。再次，产业资本增持、资源整合等主题投资机会，可通过量化选股、组合投资。
（原载于中国证券报）
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