| 来源： |
东兴证券 |
发布时间： |
2011年08月22日 09:09 |
作者： |
张景东 |
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□东兴证券张景东
过去一周欧美股市“二次探底”来势汹汹，其中德国已经下探新低，美股也已临近前期低点，形势岌岌可危。受此影响，A股也未能独善其身。周五A股再次出现向下的跳空缺口，这给短期走势平添了更多忧虑，短期行情或难以乐观。
实际上，最近一周以来，A股市场并不乏利好因素。如RQFII的推出，证监会对于“中国版401Ｋ”的积极探索以及对融资融券业务及转融通业务的推进，均可看作实质性的利好；但是市场对这一系列利好反应平平，显然是还未从全球经济二次探底的忧虑中走出。相反，央行新发票据利率走高，却引发了加息预期重燃的担忧。这种对利好的麻木和对利空因素的敏感，正是典型的弱势特征。由此来看，A股走出独立行情，也许并不现实。
在内忧外患的形势，近期A股一退再退，底线不断被打破，之前2437点的超跌反弹轻易收官，多方难以聚集人气。成交量的悄然萎缩，显示市场活跃度下降，投资者退出观望的迹象越来越明显。
究其原因，本质在于当前利空因素确切而紧迫，相反利好因素遥远而虚幻，或者力度太小。如RQFII的推出在即，但在可预见的未来能够给市场带来的增量资金却较为有限，对比高速扩容带来的资金压力而言，实在是杯水车薪。至于“中国版401Ｋ”，虽然美好，但却是水中月、镜中花，遥不可及。整体而言，这种利好的实质当前还难体现，交易规则的改变难以成为扭转趋势的根本动力，其只能在趋势形成后构成强劲的推动力。
实际上，当前我们能够依赖的仅剩估值优势。在当前的点位下，A股整体估值已经达到历史底部，这无疑会为市场提供最终的安全边际。但是当前的低估值也有其缺陷，主要是结构性差异较大，使得股指吸引力大打折扣，而短期内我们似乎还看不到差异明显缩小的迹象。另外，对于绝对估值偏低的金融、地产等传统板块，质疑声也不少，主要是认为其未来将丧失成长性，因此低估值可能回升常态。不过，笔者认为，简单的拿国际同行的估值作为标准，实在有些片面。
与欧美股市相比，A股在过去两年的反弹中涨幅落后，当美股已逼近历史高位时，我们还在3000点以下挣扎，当前更是跌倒2500一线。估值的历史底部，为我们提供了支撑，但也反映了投资者对未来的悲观预期。但是仔细想来，中国经济在全球范围内依然领先，而中国股市又处于估值底部，本来这应该是一个对全球资本具有巨大吸引力的地方；只是现在我们仍看不到希望。相对而言，市场自身的努力已经足够，估值底部就是最好的表现，但来自其它方面的支持实在太少。我们期待着积极的改变出现，否则市场的二次探底将难以避免。
（原载于中国证券报）
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