自6月下旬股市反弹以来，盘中也不是没有出现过震荡行情，但是像本周二那样，跌幅达到1.72%则还是第一次。这一跌不但跌破了多条重要的趋势线，而且也让上升形态变坏。无论从哪个方面来说，对后市运行都是很不利的。

　　就在这次境内股市大跌的前一天，海外股市也出现了大跌。原因在于意大利爆出了财务问题，使得欧元进一步承压，资金纷纷流向避险货币美元，以致美元出现了较大幅度的上涨，而海外股市则全面下跌。应该说，外围市场的这种波动，对境内市场是有一定影响的。但是，如果把这次境内股市的下跌原因统统归咎于海外市场，是不客观的。其实，在上周的下半周，境内股市就有点涨不动了，在冲高到2825点以后，股指已经没有力量继续上行。按照这个态势，本周股市确实需要进行调整。

　　上周末，国家统计局公布了6月份的CPI为6.4%，这个数据引发了多种解读，有人认为以后的通胀将见顶回落，因此政策也可能放松，所以据此进一步看多后市。但也有人发现，通胀无论是同比还是环比，幅度都在扩大，新的涨价因素正不断出现。这样一来，就势必会促使有关方面进一步强化调控，因此政策不可能放松。从周一股市的实际情况来看，在这两种意见的较量中，似乎还是前面一种意见稍稍占据了上风。所以，也就有了本周一大盘低开高走、收复2800点的行情出现。

　　但是，在这过程中人们又发现，蓝筹权重股表现并不好，倒是那些题材股走势比较强劲。这就带来了一个疑问：如果是预期政策会松动，那么此刻应该是蓝筹股机会更多。而现在题材股逞强，只能说明还是短线资金比较活跃，它们依然在寻找一些操作性的机会。显然，周一股市看上去是遇利空反而上涨，实际上只是场内短线资金所为。更能够反映市场运行趋势的股指期货，在周一就出现了比较明显的贴水交易现象，表明有相当一批的投资者对后市并不乐观。在这种情况下，如果再有一些似是而非的利空，就注定了其后股市会出现比较大的下跌。果然，在高层发出“坚持宏观调控取向不变”的声音后，那种认为政策将出现松动的幻想立马就被打破，股市下跌也就不可避免了。借助申万研究所编制的行业指数，人们发现周二跌幅超过2%的行业分别是采掘、有色金属、交运设备、房地产和金融服务，几乎都属于强周期行业。这就表明，此刻股市所出现的下跌，在某种程度上完全可以理解为是人们在对政策松动预期落空以后，认为经济增长将进一步放缓以及股市也会表现比较差，因此开始了沽空操作。这反过来也说明，原先股市的上涨在相当程度上是缺乏基础的，因此时下出现比较大的下跌，应该说也并不令人感到有什么意外。

　　当然，周二的下跌是有点过猛了，股指几无反弹地回落，收出了一条实体不短的大阴线。在基本面与政策面并没有发生实质性变化，只是由于人们预期有所改变的情况下，大盘是没有理由如此持续下跌的。因此，人们似乎也不必因为周二的大跌而对后市惊慌失措。前面提到，本轮股市反弹的基础并不扎实，但这是指其在短时间内上涨8%而言的。如果股指现在只是在2700点一线，那么应该说这里会有比较大的支撑。因此，后市倒也不太可能再怎么下跌，但是持续较长时间的弱势整理格局是避免不了的。换言之，自6月下旬以来的反弹行情，实际上已经走完了它的第一波，接下去需要调整。至于未来的第二波，也许需要大家耐心去等待了。

    （原载于中国证券报）