| 来源： |
国开证券 |
发布时间： |
2011年07月09日 09:41 |
作者： |
刘振聚 |
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□国开证券刘振聚
美国维持低利率并推出购债计划，欧元区加息抑制通胀、刺激消费，美元仍将维持弱势；国内方面，通胀见顶，快节奏紧缩政策有望放缓，资金饥渴峰值逐步缓解。在国内外相对宽松的环境下，A股市场下半年相对乐观，整体或呈现震荡上行格局，市场热点有望复制上半年。
美欧出手缓解通胀压力
2011年以来，全球经济复苏放缓主要源于通胀压力，国际原油价格高企是主要原因。OECD综合领先指标在4月份开始出现放缓的同时，初级产品价格回落，商业信心指数回落，但是一季度回落的消费者信心指数开始回升，因此三季度经济数据或将回暖。
美国施压国际原油价格抑制通胀。美国5月份CPI扩大到3.4%，环比增幅下降，核心CPI扩张加速，达到1.5%，预计四季度末可能触及2%的警戒值。美国CPI的上涨主要来自于能源和交通运输因素，5月份分别上涨20.7%、12.5%。因此6月末在美国影响下，国际能源署决定释放6000万桶原油储备。此外，美国6月份制造业PMI反弹至55.30，结束两个月下滑，随着扰动因素的消除和通胀的回落，美国失业率有望四季度回落，预计美联储最早明年一季度加息。
欧元区加息抑制通胀，刺激消费。欧元区经济由于通胀影响一季度增长放缓，近期出现反弹迹象。6月份欧元区16国制造业产能利用率升至80.50%，5月份工业生产指数同比增加5.10%，环比增幅扩大，工业新订单指数在3个月回落后，环比增加0.60%。欧元区整体失业率维持较高水平，但是德法失业率下降明显，经济增长较为强劲。6月份欧元区制造业PMI为55.10，服务业为53.90，整体处于扩张趋势；CPI为2.7%，与5月持平；零售销售数据下降，消费萎缩，但是通胀放缓使得消费者信心指数回升。为了进一步抑制物价、促进消费，欧洲央行近日加息。预计三季度欧元区经济复苏将开始加速。
国内通胀或7月见顶
工业生产和社会消费增长平稳，固定资产投资前5月累计同比增长25.80%，房地产投资累计同比增长34.60%，下半年随着剩余700万套保障房的开工，投资仍可能保持较高规模，因此全年经济增长目标有望实现。6月份PMI回落至50.9%，降幅超过市场预期和历史均值，连续3个月下降，显示持续紧缩政策累积效应下，需求萎缩，制造业放缓。但是新订单、新出口订单指数下降幅度低于历史均值，显示经济仍处于扩张趋势。
目前中国CPI压力主要来自猪肉和鲜果因素，此次猪肉价格上涨从年初开始，因此随着夏季来临和生猪出栏量增加，压力有望缓解。历史数据显示，M2与CPI存在8个月的滞后效应，CPI从底部到顶部扩张周期为9个季度，因此7月份通胀可能见顶，并在未来开始回落。由于美国维持低利率，三季度估计国际热钱流入可能保持较高规模，因此下半年仍有加息或者提准可能，同时中国货币超发和资产价格增长过快的问题，仍将较长时间内使政策处于紧缩状态。
A股下半年相对乐观
我们对A股市场下半年相对乐观，市场整体或呈现震荡上行趋势。
我们认为，三季度市场或者缓慢抬升，或者以横盘震荡为主。一方面，M2与沪深流通市值的比值5月底为3.77，处于历史低值，短期内支撑大盘发动大牛市力度不够；另一方面，美元已经在低位，地产、银行股近期受累地方债影响，短期内快速上升、快速下跌行情出现的可能性也较小。短期而言，上证综指反弹至2800点一线后，可能会在2750-3050点箱体展开震荡，预计此轮行情将在10月上旬迎来调整。
在热点方面，下半年政策推动因素属于年初政策计划的后续推进和展开，因此预计下半年A股市场热点有望复制上半年。总体看，市场热点会趋于纷乱，表现为：前期领涨板块调整，上半年曾经的热点题材重新活跃，保险等权重股修复跟进。
转载于:中国证券报
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