| 来源： |
银泰证券 |
发布时间： |
2011年06月29日 10:10 |
作者： |
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□银泰证券
周二大盘震荡运行，收出阴十字星。近期大盘在低位走出“挖坑”行情后，确立了2600-2700点的阶段性底部。未来大盘上行速率或会放缓，但仍有进一步反弹动能，短期较强阻力位或在2850点一线。
地方债可控
前期市场对地方债能否如期偿债心存疑惑，担心因此对银行贷款造成新的损失。我们认为，地方债是可控的，偿债能力没有问题，主要理由有以下几方面。
一是省、市、县三级地方政府负有偿还责任的债务率为52.25%，加上地方政府负有担保责任的或有债务，债务率为70.45%，没有超出债务警戒线，有足够的偿债能力。
二是三级平台债当中有较大呆坏账风险主要集中在县级平台债，债务约1.4万亿，在总债务中所占比例相对较小，处理起来难度不大，债务风险处在可控并逐步消化的过程中。
三是在土地市场行情火爆、土地收入仍然作为地方政府财政收入的主要来源时，地方债的还债款具有一定保证，短期内不会出现大面积还款困难。
四是地方债务项目中关系国计民生的重大基础项目占比较大，建设期较长，还处在投入阶段，远未到还款阶段。另外，银行系统对地方债务平台严格实施全口径监管和动态监控，清理工作一直在进行。
五是地方政府性债务余额增速已从2009年的61.9%下滑至2010年的18.9%，为解决保障房资金缺口，近期管理层还将通过地方融资平台募集资金用于各地保障性住房建设，表明管理层对地方债务问题心中有底。退后而言，截至2010年底，银行业金融机构不良贷款余额1.24万亿元，而银行业金融机构拨备余额达到1.3万亿元，有足够的应对潜在损失的储备与能力。
反弹延续可期
此轮始于2610点的反弹，起因是大盘超跌，突破点是政策预期的转变。在资金面持续改善、临近月底基金净值排名、经济数据真空、市场中枢上移仍具空间的背景下，反弹将延续。
前期大盘跌幅达15%，沪深300指数估值降到1664点时的水平。以银行股为代表的蓝筹股跌幅超过10%，是直接将估值水平降至历史低位的主因，而银行业稳定的业绩增长与良好的基本面并不支持股价大跌。更何况，在预披露中报的上市公司中，已有超过八成的公司中报业绩预增，强烈透露出上市公司基本面良性循环发展。而估值恢复到合理水平的内在要求限制了大盘继续大幅下跌，反弹水到渠成。
同时，以创业板和中小板为首的小盘股题材股，许多累积跌幅达到50%以上，这种只有在熊市中才可能出现的状况，反映当前市场严重超跌。作为新兴战略产业发展的生力军，许多中小型上市公司的发展潜力与市场前景极其广泛，股价大幅下跌与公司基本面严重脱离，存在错杀可能，所以纠错反弹行情也就应运而生。
当然，政策预期回暖是大盘连续上涨的强力推手，市场对下半年的物价与通胀预期转向乐观。尽管对于CPI能否在6月达到高峰后逐步回落还有争议，但对下半年通胀形势的预期大都趋向温和，加上IEA释放原油储备和美联储降低QE3预期，对通胀回落的判断更多落在了四季度。
热点转换需“短平快”
在此轮快速反弹行情中，市场热点转换比较频繁，板块的持续性并不强。所以，在操作中建议投资者跟随市场热点快进快出，关注以下三类板块。
一是高贝塔、高增长和强周期性板块，如水泥、房地产、水利、造船、军工、券商等；二是股性最活的严重超跌的小盘股和二三线股，如被腰斩的中小板和创业板股票，在未来的反弹中将具有更强的上涨动力；三是有实质性资产重组、股东高管增持、中报预增的个股有机会。
（原载于中国证券报）
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