| 来源： |
华泰证券 |
发布时间： |
2011年06月09日 10:29 |
作者： |
孙立平 |
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□华泰证券研究所孙立平
周三沪深股市再演“过山车”行情，沪综指在一度下跌近30点的情况下，最终依靠多个板块强力反弹而小幅上涨。虽然大盘勉强保持反弹格局，但我们认为市场难掩整体疲弱格局，反弹缺乏持续而强大的推动力，量能也不能得到有效释放。对于市场未来走势，我们继续保持谨慎。
市场面临四大压力
地方融资平台问题贷款已经成为目前市场最大的隐患。从目前公布出来的数据看，地方融资平台体量非常巨大，我们预计总量超过14万亿元，即使坏账比例不高，但绝对数量依然庞大，一般预测可能有2-3万亿元水平，数量远远超过银行2010年的利润总和，对于银行股的影响将非常巨大。众所周知，银行属于高杠杆行业，坏账将显著侵蚀银行的利润，进而影响整体估值水平和预期。在Ａ股市场中，金融板块权重超过４成，银行板块的调整将严重影响市场的整体走势。因此，我们建议在相关情况出台前，投资者对于银行股需保持谨慎态度。
通胀压力依然巨大，紧缩政策短时间内难以改变。由于工业电价上升，加上干旱造成农产品价格反弹，６月甚至未来数月的通胀压力不会出现明显改变，市场一致预期也认为即将公布的5月CPI仍将维持高位，因此我们预期紧缩政策出现转向的可能性很低。从近期来看，央行保持每两月加息一次和每月调整存款准备金率一次的操作频率，双率调整窗口都在６月，因此，市场可能还需要经历政策调整的短期风险。
外围市场不稳定性提高，影响A股的外部环境。受到经济数据不佳，以及欧债危机加重的影响，美股近期出现了明显调整。目前来看，道指有可能进入下行通道，虽然Ａ股市场和外围市场并不完全联动，但外围市场会影响到市场整体投资气氛，间接改变市场运行方向。此外，由于经济复苏放缓导致需求降低，大宗商品价格出现转向的可能性较高，会给相应板块带来一定的影响。
市场扩容压力依然较大。虽然出现新股大规模破发的情况，但是资本市场扩容的压力并未减轻，新股发行依然保持较快的节奏。再考虑到推出国际板的预期，我们认为市场短期内依然处于供过于求的局面，资金面的压力非常巨大。
综合来看，我们认为市场短线将处于弱势反弹之中，但反弹高度和力度都将有限。指数有可能出现短时间横向整理的走势，年线附近的强大压力将成为反弹的极限。市场经过弱势反弹后依然会处于震荡寻底的过程中，我们认为短线仍有系统性风险释放的可能。市场结构上，创业板和中小板整体上将继续处于大调整的趋势中，下跌空间依然较大，从成长性和估值角度出发，这些板块目前仍旧没有安全边际。前期相对抗跌的蓝筹权重股，由于金融股不稳定也难有实质性上升。
三思路应对弱市
操作上，我们建议投资者把握以下思路：首先，我们强调市场的弱势反弹特性，目前并未出现加大投资的信号，投资者仓位管理将变得非常重要。我们建议投资者利用反弹逐步降低仓位，防范风险。
其次，在板块轮动加速的情况下，可以选择关注抗通胀这条主线，坚持布局具有抗通胀能力和防御性的板块。比如，以白酒为主的食品饮料行业因为具有较强的提价能力，具有较强的抗通胀特征，可给予重点关注；再比如，旅游、商贸对于价格有较强的传导能力，也可以作为抗通胀防御性的选择。
第三，对于风险承受能力较高的投资者，可适度参与一些短线热点。尤其是稀缺资源类板块，预计其仍旧是市场短线炒作的热点。其中，稀土行业由于价格上升加上国家对整个行业进行重组的利好，短时间依然会较为活跃。
（原载于中国证券报）
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