| 来源： |
湘财证券 |
发布时间： |
2011年06月03日 10:38 |
作者： |
王玲 |
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□湘财证券王玲
尽管普遍预期震荡筑底的概率偏大，但市场在周四出其不意地再现破位下挫。我们认为，这主要缘于悲观的市场情绪，端午节或将加息的预期令市场笼罩了阴影。市场的走势与基本面和政策面息息相关，我们依然维持短期延续震荡整理态势的观点。
企业资金链持续紧绷
目前大宗商品震荡调整对持续高企的通胀状态有所减缓，但旱灾、电荒等事件性因素仍将推高CPI指数，短期通胀仍难以缓解。
鉴于通胀预期仍然强烈，由此引发的政策紧缩仍会持续。由于政策具有滞后性，因此紧缩负面影响不仅仅针对股市，中小企业吃紧局面也日益显著。
据工业和信息化部网站发布的《2011年中国工业经济运行春季报告》称，央行货币政策在有效抑制流动性过剩的同时，加大了企业资金压力，小企业获取银行贷款难度加大。两次加息推动企业融资成本不断上升，中小企业获取银行贷款的综合成本上升幅度至少在13%以上，远远高于一年期贷款基准利率。
从目前公布的数据看，1-4月，我国工业生产者购进价格指数同比上涨10.3%，其中燃料动力类上涨11.6%，而工业生产者出厂价格同比仅上涨7.0%。5月份PMI连续第2个月下降，回落至52.0%。今年以来工业经济总体运行态势平稳，但面临的问题也不容小觑。一是生产成本持续上升，企业经营难度增大。二是资源环境约束强化，要素保障压力加大。三是资金环境总体偏紧，中小企业融资难问题更加突出。四是产成品库存增长较快，经济运行面临回调压力。
在通胀依然高企及企业赢利增速下滑势头明显的状态下，上市公司整体业绩将出现下行趋势。持续紧缩政策对实体经济的影响范围及程度尚未明确，导致市场不确定性也随之增强，投资者谨慎及恐慌心理增强。
资金面难以乐观
央行货币政策保持“一月一提准”和“隔月一加息”的节奏使得投资者产生思维定势，市场调整很大程度上来自心理层面，市场再燃加息预期。
对于未来的资金面，尽管6月份到期资金超过6000亿元，预计新增外汇占款也将保持在3000亿元左右，短期内银行系统流动性仍将充足，但未来的货币政策仍有收紧空间，加之日均存贷比监管带来的不确定性，均对其形成压制。
当前公开市场操作的变化仅表示央行运用数量调控方式回收流动性，而非货币政策的反转。整体上，货币政策紧缩的趋势没有改变。
估值抑制下跌空间
从估值角度而言，市场估值已达历史底部。根据WIND最新数据统计，建筑业板块整体市盈率为16.3倍，交通运输、仓储业14.45倍，采掘业15.28倍，金融保险业10.49倍，房地产业17.45倍。而近期中石油、中国神华、大唐发电等中字头股票的行政增持以及2800点附近社保增加A股投资比例，也表明A股市场相关板块的估值优势逐渐显现。
综合而言，我们认为，通胀高企状况、经济增速放缓、流动性紧缩局面短期难以缓解。但鉴于估值优势，市场大幅下挫的概率减小。我们认为后市首先要紧盯数据，其次要紧盯政策，最后还要紧盯市场情绪对前两者数据的反应，只有当恐慌情绪消化后，市场才可能出现见底回升。但目前无论从资金面还是政策面来看，市场难以出现真正的反转，我们仍然维持震荡盘整观点，但不排除反弹的概率会增大。
（原载于中国证券报）
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