一、主线下的机会和风险

　　今天我们讨论人民币回流机制建设加快的问题：1、在热钱流入压力减小的情况下，小QFII与国际板加快推进。2、中美博弈背景下，人民币国际化加快推进，可对弱势美元政策形成一定的制限。3、在社会融资总规模管理思路下，间接融资偏紧，而直接融资增加是方向，从而加快国际板推出进程。

　　在这条主线下，我们看好当前倒挂严重的a+h金融股，看空部分粗放式出口型企业。

　　二、为什么我们看好当前倒挂严重的a+h金融股(机会)

　　1、人民币国际化加速利好A+H倒挂的金融股

　　我们此前关注的几条宏观主线，其中一条就是人民币国际化，认为站在中国角度来看，人民币国际化有利于抑制弱势美元，利好输入型通胀的缓解；而流动性的结构性放松之路将是直接融资的扩大，其中加快国际板的推出将是其中一项政策之一，这将导致当前国内市场折价严重的金融股产生制度性机会。

　　当前国内的金融股，包括银行，保险，券商均相对比港股均产生较大的折价，在人民币国际化加速的背景下，将逐步回升到当前港股的价位。

　　2、当前金融股的估值比较低廉，市场极度悲观，预期偏差极易产生拉升机会

　　当前国内的金融股估值都非常低廉，动态市盈率大多数在10倍以下，尤其是银行，而主要担心中国经济的发展前景，背后的理由无非就是经济陷入滞涨，调控不当陷入硬着陆，房地产泡沫严重，未来的坏账将击溃内控体系虚弱的国内银行业，但从中央政府当前采取的政策来看，这些所担心的风险正在逐步消失，而市场对此反应不足，我们认为未来存在较大的纠偏机会，也就是极易产生拉升机会。

　　三、为什么我们看空部分粗放式出口型企业(风险)

　　当前经济陷入滞涨预期，中小企业尤其是部分粗放式经营的出口型企业面临的经营环境比较恶劣，包括人力成本提高，外贸需求下降，银行贷款艰难，融资成本高企，企业利润下降是必然的事情，随着人民币国际化的推进，人民币升值将是主要趋势，将更加恶化其经营环境，未来的生存越加艰难，我们对此表示担忧，看空这些粗放式经营的出口型公司股价。