| 来源： |
国都证券 |
发布时间： |
2011年04月14日 09:26 |
作者： |
张翔 |
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考虑到近期经济形势良好，且资金面有所好转，A股有望呈现稳中缓升的格局。不过，紧缩预期对市场的制约仍将存在，投资者对反弹空间应持理性预期。近期可继续关注周期性行业的估值修复行情，同时也应逢低关注调整到位的大消费与新兴产业股。
短线有望稳中缓升
主要由于金融股再度发力，周三大盘顺利摆脱震荡格局，并创出近期收盘新高，基本确认站稳3000点关口。短线而言，大盘有望保持稳中缓升的运行格局。
首先，近期加息的可能性较小。虽然市场预计3月份CPI增速将达到5.2%左右的较高水平，但针对这一预期央行已于上周加息，因此周五物价数据的公布不会给市场带来不利影响。此外，鉴于本月有巨额资金到期，央行进一步上调存款准备金率的可能性并不排除，不过，该政策调控已在市场预期之中。
其次，近期资金面有所好转。为应对高企的通胀压力，近期人民币升值步伐有所加快，这对海外热钱构成充足的吸引力。事实上，欧洲央行加息并未改变全球流动性泛滥的局面，经济前景相对良好的新兴经济体无疑是热钱热衷的投资对象。最近的统计数据也显示出新兴市场获得积极的资金净流入。
此外，好于预期的宏观形势也将稳定市场信心。3月份良好的出口数据印证了外需逐步回暖的预期；而考虑到大规模保障房、水利等基础设施建设的积极启动，商品房投资回落不会对全社会固定资产投资带来明显拖累。
紧缩预期仍构成制约
虽然短期行情可乐观期待，但在通胀压力高企、房地产调控难度加大的背景下，紧缩预期对A股反弹空间的制约依然存在。
首先，通胀压力难言减轻。全球经济复苏与流动性泛滥是推升大宗商品价格的关键因素，目前来看，经济渐进复苏的势头仍在延续，而美国在年底之前加息的可能性很小，且日本为救灾而注入大量流动性，因此大宗商品价格仍将保持强势格局。就国内而言，价格行政管制只能从统计数值上管理住通胀，但无法真正抑制实体经济的通胀压力。
其次，房地产调控远未到成功的时候。虽然近期有部分城市的房价略有松动，但我们对其持续性持怀疑态度。导致房地产投机热的主要因素在于货币泛滥、民间资金无投资渠道、贫富差距扩大、负利率状态持续，而这些因素绝非简单的限购政策可以解决。至于房产税这样较为有效的措施，仍需要反复论证。
综合来看，不论是针对通胀压力还是针对房地产泡沫的宏观调控都将保持偏紧格局，特别是若国内经济形势好于预期，政策更可能将“抑通胀”的重要性置于“稳增长”之上，市场所预期的政策放松不一定会成为现实。在此背景下，我们对A股反弹空间不宜抱过高预期，预计在前期高点3200点附近仍面临较大阻力。
就近期而言，低估值行业的估值修复行情仍有望延续，但需要注意的是，经历了年初以来的轮涨之后，多数周期性板块的估值吸引力已明显下降。我们考察沪深300指数前7大权重行业（合计权重接近70%）的估值水平可以发现，结合PE与PEG指标来看，仅有金融服务与房地产行业具备充足的估值吸引力，建筑建材与机械设备行业具备一定的估值优势，而其它周期性行业的估值吸引力已有所不足。因此，建议投资者适度关注银行、房地产、建筑建材与机械设备行业。
此外，更值得投资者中长期关注的新兴产业与大消费已经过了充分调整，虽然近期全面转强的条件尚不具备，但个股机会已值得把握。对于节能环保、新一代信息技术、高铁与海洋工程等高端装备制造、新能源、医药、食品饮料等板块，投资者可逢低关注发展前景良好、估值已回落到合理水平的个股。
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