| 来源： |
申银万国 |
发布时间： |
2011年04月12日 08:25 |
作者： |
桂浩明 |
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□申万研究所 桂浩明
刚跨进4月份，沪深股市就呈现出了相当强劲的上涨态势。尽管在月初短短的几天，国内就出台了升息以及提高成品油价格的政策，海外原油价格创新高以及日本发生7级以上余震等均对大盘构成了利空。但是，股市却是在这样的氛围中逆势上涨。时下，沪市已经突破3000点，K线形态也构成了上行之势，人们对后市普遍持较为乐观的态度，纷纷看好二季度的投资机会。
那么，二季度股市能够有多大的上涨空间呢？笔者认为，二季度股市确实有不少值得看好的理由，但是对上涨空间还是不能有过高的预期。在3月中旬，申银万国证券研究所曾经发布今年的春季投资策略，提到二季度股市的核心运行空间的上限是3200点。从现在来看，这个结论还可以继续维持。在这里，我们要着重分析的是，4月份以来股市的强势行情是如何形成的。在宏观上，由于央行如期升息，对于稳定投资者对调控的预期起到了积极作用，在广大投资者看来，这是利空的进一步释放。这样也就唤起了做多的积极性，形成了一波连续上涨的行情。另外在微观上，上市公司业绩披露过半，其中增长的占了绝大多数。尤其是银行股业绩普遍超预期，加上原本估值偏低，根据计算几次升息以后，其净息差反而有扩大之势。这些都成为驱动资金向股市流动的理由。也正是这种银行股的领涨，使得大盘能够在因为升息而引发的震荡中能够较早摆脱出来，并展开上涨。无疑，现在这样的格局还在延续，并且因为股指实现了向上突破，进一步刺激了人气，为行情的深入演绎打下了良好的基础。
但是，在这里也应该看到的是，虽然现在股市的运行态势的确很好，但基本面背景却并不乐观。前面已经提到，这次股市上涨是在利空如期释放的情况下形成的。可是现在并非利空出尽，很多人都注意到，通胀压力仍然是不小的。特别是随着国际原油价格上涨，输入性通胀的压力显得越来越明显。而为了控制物价的过快上涨，政府必然会进一步加强调控。因此，国内流动性会一直偏紧，这也就使得经济增长速度会放缓。上市公司二季度的业绩很可能会较人们预期的要差。这样自然会对股市的上涨构成压力。换个角度而言，也可以认为在通胀高企与经济减速的背景下，股指是不存在系统性上涨的基本条件的。对行情运行高度的过高预期，并不符合实际。
另外，现在有一种假设，即只要银行股保持强势，估值水平回归到历史平均值，那么这个板块就还会有30%以上的涨幅，这足以大幅度提高股指。但问题是，如果银行股要继续出现明显上涨，就需要有大量资金流入。但在流动性偏紧的情况下，要做到这一点并不容易。时下，基金等机构对银行股的配置已经比较高了，同时它们的仓位也不低，这就意味着除非有新的增量资金进入，银行股要继续大涨是有难度的。这一点在前几个交易日中也得到了一定验证。时下热点已经多元化了，银行股固然走势还不错，但是一些前期跌幅比较大的品种也出现了反弹之势。这样，也就基本上不可能出现依靠银行股单边走高推升大盘的可能，股指就没有太大的上行空间。
总之，二季度股指将会在多种因素的共同影响下震荡走高，冲破3200点的可能并不小，相对于目前的市场，总体上会有7%左右的涨幅。
（原载于新闻晨报）
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